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基本面情况短期仍然利空
生猪市场短期仍处于“供强需弱”的格局中：第一，无论基于官方能繁母猪存栏趋势的线性推导，还是畜牧业协会新生仔猪数据的指引，二季度生猪理论供应量将环比继续增加；第二，目前生猪出栏体重仍然处于高位，且近两周出栏体重有继续上扬的迹象，体重去化的速度不理想。特别是随着天气渐热，在料肉比劣势和肥标价差拉大的背景下，肥猪抛售的压力越来越大，屠牛可能是短期最大的市场风险；第三，一季度二育入场主要集中在2月中上旬，对应出栏高峰约在3月底-4月中旬，作为助涨杀跌的重要力量，二育出栏也将对现货价格形成压力；第四，目前仍处于猪肉消费的季节性淡季，鲜销走货疲软，冻品库容率已修复至正常水平，屠宰开工率甚至有回落的迹象，猪肉需求短期没有明显的边际增量，难以拉动价格上行。
综上所述，市场仍处于惯性下跌的趋势中，4月份的理论供应边际增量明显，需求边际增量不足，现货价格有继续下探的压力。
一些积极的信号开始出现现货价格已经出现了明显下跌，该过程消化了部分利空因素，也孕育了一些利多因素：第一，南北价差开始拉大。东南地区和东北地区毛猪价差拉大至1元/公斤以上，生猪南北调运开始有利可图，这将对东北地区价格形成支撑，特别是为东北地区大体重毛猪的消化提供了机会；第二，膘肥价差转负，利于大体重毛猪出清。短期看，膘肥价差拉大并不是一个积极的因素，因为牛猪抛售将对短期现货价格形成显著压力。但是只有“体重出清”，未来价格的上涨才能甩掉包袱，所以膘肥价差拉大，倒逼大体重猪快速出清，对远期价格上涨有积极意义。第三，北方疫情因素开始减弱，对短期价格的冲击降低，对远期价格或有支撑。近期生猪出栏体重有所上升，侧面反映因生猪疫情导致的毛猪抛售开始减少，问题猪只抛售的压力有所减轻，对短期市场的冲击减弱。同时，前期疫情导致的被动出栏（商品猪）可能会对4、5月份毛猪供应形成一定透支，这也是利多因素，但程度较难衡量。第四，现货价格水平处于政策调控的边界区域。近期玉米、豆粕价格持续回落，带动猪粮比价有所回升，发改委公布的最新猪粮比价为5.3，该数值处于触发《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》一级预警指标的临界点附近，如果未来现货价格继续下跌，市场对官方启动收储的预期将快速升温，不排除市场情绪发生反转的可能性。如上所述，利多因素在市场下跌过程中开始显现，这些因素起到了分化利空力量的作用：有利于推动”生猪库存”出清、降低远期供应压力、推动市场情绪反转，但现阶段这些因素仍然较弱，难以逆转“供强需弱”的大格局，难以支撑惯性下跌的价格，目前不具备现货价格大幅反弹的条件。
关注现货市场的跷跷板效应除“供强需弱”的大格局难以逆转外，供应节奏和情绪因素也倾向于推动短期价格快速杀跌：节奏方面，高温不利于肥猪继续压栏，一方面市场肥猪需求快速减弱，另一方面料肉比越养越不划算，肥猪难以摆脱“主动压栏，被动出栏“的命运；情绪方面，二月现货大涨助长了市场的看涨情绪，导致了体重去化显著偏慢，经过近期价格的快速回调，现货市场的压栏情绪已然转弱，散户认卖度增加。另外，当前价格也没有达到到二育和分割入库群体的心理入场价位，这部分力量的托底意愿仍然较低。因此，短期出现价格快速杀跌的可能性大增，市场需要通过该环节完成体重的去化过程。近期较为悲观，但远期仍存机会。第一，体重去化将在”重量“和”数量“两个维度推动存栏去库存过程，显著有利于减轻远期价格压力，我们预计这个过程将在4、5月份发生；第二，北方疫情因素略超预期，且目前仍在持续，冬春疫病导致的供应缩量或在二季度末开始显现，今年三季度的断档或将显著；第三，三季度是消费由“淡季”转为“旺季”的节点，消费的边际增量显著，这将是价格上涨的重要驱动；第四，市场情绪依附在基本面之上，一旦价格触底，情绪反转且压栏因素具备（价格重心要低，离旺季不远），普遍压栏和二育入场将显著推动价格上行，6、7月份是理想的节点。因此，我们认为三季度或存在供需共振的机会，值得关注。风险因素：供应端情绪波动 官方收储政策 生猪疫情因素
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