作者 | 魏鑫 中信建投期货 研究发展部
研究助理 陈宇灏
本报告完成时间 | 2022年3月28日
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清明备货问题：弱现实与强预期
清明节的备货对现货行情带来边际性提振，产区冷库发货速度上升，销区到车量增加。然而本产季的清明备货与库存规模较类似的上一产季（21/22）存在明显区别：
本产季的清明节对山东产区备货积极性的提振较为明显，而西北产区的高价货源成交氛围较为冷清，呈现东强西弱格局。而我们在前期报告中已经反复介绍过上一产季西北产区春节后积极出库，低库存带来了供给偏紧，推动了三至五月间的价格上行。
当下的现货价格已经明显高于去年同期，然而高价对消费的抑制导致产区出库、销区销售进度不畅，库存规模也已经高于去年同期。
由于山东主产区习惯销售至中秋节，存在长于西北主产区的销售期，目前的东强西弱格局或为本应更早清库的西北主产区带来更大的销售压力。
总结来看，当下的清明备货产销倒挂格局不改，产区情绪偏强，但销区的现实无法匹配产区的高情绪。
清明备货背后的供需双弱问题：
目前苹果的基本面可以概括为供需双弱，而需求的萎靡与销售窗口的流逝正导致原本供给的紧张逐步放松，为高价苹果带来更大的让价促销压力。其中，需求萎靡可以体现为本产季高价、低库存规模下去库进度不理想。
苹果漫长销售期原本存在较强的空窗优势，如在3、4、5月期间别无其他主流水果可供大量消费。在种植技术进步下，时令水果能够日益提早上市，从而更早对苹果消费形成冲击，空窗优势日益萎缩。故清明节这一关键的传统旺季过去后，苹果的销售窗口将更加受限。
在清明节近在眼前，产区惜售情绪较高的背景下，现货价格整体稳中偏强运行。其中山东条红货源由于受欢迎，行情较强势，对片红等其他货源存在一定拉动或支撑作用。
苹果后市行情的看法：
我们在前期报告《苹果一二季度形势分析》中已经介绍过：对于05为代表的冷库富士行情，我们认为核心问题仍集中在去库进度的不理想、高价对消费的抑制、苹果的传统销售窗口正不断被压缩。上述基本面问题尚未完全体现在现货从业者的决策上。
清明节尚未到来，贸易商在出库、销售上依旧处于挺价惜售的状态，没有看到明显的主动去库操作。如果库存没有给到足够的压力，库存风险没有及时被释放，后市向下的可能性有望持续增加，从而导致未来只有缓跌和急跌两条路径。
但由于期货市场本季度以05合约结束，这就要考虑苹果现货让价促销爆发是偏早还是偏晚，如果晚在5月后爆发，则短期下行空间或许有限。
10合约的常见交易热点是花期倒春寒为代表的减产天气及砍树、弃种带来的种植面积减少。从历史市场演化来看，往往是提前计价减产，证伪后回落。但是我们也需要意识到，果农为保证收入，需要积极应对恶劣天气，且随着近年来应对经验的累积，对于种植意愿较强果农，其管理效能有望提升。我们认为在未发生大规模极端天气的前提下，新季苹果难以复刻2022年10月的明显减产。另外需要考虑天气这一因素虽然对新季影响比较明显，但也可能从侧面驱动近月合约。
同时，尽管这一季结束在05合约，但如果5月后出现了现货的较大矛盾，那么对10合约也将形成冲击，即所谓的若高价冷库富士销售行情始终萎靡，客商将向下调整新季富士的收购预期。
研究员：魏鑫
期货投资咨询从业证书号：Z0014814
助理研究员：陈宇灏
期货从业资格证书号：F03092271
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