作者：李博雅/F3039180、Z0013722/
辅助研究员：刘森/F3076147/
一德期货黑色金属研究员
注：以下内容仅为调研部分地区情况，不代表整体市场完整现状，不构成实际操作建议，期货市场有风险，投资需谨慎。
调研目的2月锰硅和硅铁主产区利润区间持续被压缩甚至步入亏损，双硅降负荷、减产意向却不尽相同。前期我们调研了内蒙和广西锰硅企业，为验证观点我们对硅铁的分析，分别前往陕西榆林和山西忻州对硅铁产业链展开调研，并验证我们前期兰炭存在支撑的观点。核心观点原料成本可以为双硅让利之时，双硅减产力度偏弱；一旦原料端接近阶段性底部双硅价格依然疲弱下则容易出现快速减产。从需求端有延续性的时候，企业观察期会拉长，减产周期相应延长；而需求端偏弱下，企业预期较差，减产周期偏短。从库存结构看，库存在价格下跌周期有计提损失扩大的可能性，维持生产的意愿则偏低；反之库存压力偏小，则维持生产进一步观察的意愿偏强。锰硅无明显减产原因：一是低价需求较好，二是成本端不断下滑让利，三是锰硅厂大部分库存压力不大，减产意愿较弱。硅铁快速减产原因：一是需求偏弱价格下跌并未引起明显补库，二是成本下移不及预期，三是头部企业主动去库增加钢厂供货量，压制现货市场流动性，硅铁厂普遍有一定数量库存（宁夏、陕西两地2月减量均接近10%）。报告正文1. 调研明细陕西大多为“兰炭-金属镁-硅铁”循环产业链，或“兰炭-硅铁/锰硅”产业线，我们此次走访了8家神府地区企业，1家山西地区全国金属镁龙头企业。A企业硅铁：企业共有三台25500KVA矿热炉，当前停2开1（满产时月产7500吨，日产280吨）。企业全部生产72硅铁，销售自然块，破碎线3月底即将投产，硅铁库存偏高，自发电上网后电费0.48-0.5元/吨……B企业共有一台33000KVA硅锰矿热炉，正常生产，库存7000-8000吨，属常量库存……C企业镁系年产能6.5万吨，其中金属镁5.5万吨，镁合金1万吨，为府谷最大。生产用75硅铁全部外采，金属镁库存偏高。D企业金属镁年产能2万吨，当前日产50吨，库存3000-4000吨，综合成本在20000元/吨上下。兰炭日产70吨，小料质量好售价1400元/吨。企业有一台25500KVA矿热炉，生产75硅铁自用…………2. 调研结论兰炭炉型分为两种：铁皮兰炭炉（以下简称铁皮炉）和砖砌兰炭炉（以下简称砖炉），两者最大区别在于使用一定数量的块煤，所产出兰炭、煤气的不同，煤焦油基本均为100kg左右。铁皮炉生产一吨兰炭可产煤气约800-850m³；砖炉生产一吨兰炭可产煤气约650m³。一般铁皮炉所产兰炭质量略好于砖炉，吨煤所产兰炭更少，煤气产量更多，更适合循环产业链的需求，煤气供应煅烧金属镁和发电生产硅铁。……
3. 双硅停产条件探讨
由观察兰炭-硅铁-金属镁产业链为引申，市场或者企业反馈的减停产原因，有时会跟经营理念与经营难度强相关，与市场现金流成本逻辑有一定偏差，故我们对双硅停产条件进行梳理与探讨如下：（1）边际成本变化合金钢厂定价模式为钢招月度定价，对于成本有下移空间的时候，若月初接到相应订单或后续销售可以持续，则对于市场即期成本亏损忍耐力较好。以锰硅3月份为例，北方现货报价从月初的7300元/吨降至当前的7100元/吨，但北方主产区产量基本没有发生太大减量。原料价格端，化工焦由月初的2270元/吨降至今日的1990元/吨，半碳酸锰矿由35元/吨降至33元/吨，原料的下移覆盖了成品的下跌。……（2）需求与库存结构3月份随着盘面下跌期现公司点价销售货物超过10万吨，锰硅低价需求较好，贸易商甚至出现补库的意愿。以宁夏减产锰硅企业为例，在盈亏平衡线附件，库存偏大的企业停产意愿较强，而物库存压力的企业停产意愿较弱。……点击查看完整版内容?编辑：李菁菁审核：韩业军/F0273312、Z0003142/复核：何牧报告制作日期：2023年3月28日投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号免 责 声 明本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。
【煤焦钢调研召集令】