董雪珊
铁合金分析师
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正文
一
调研主要背景及结论
1、调研主要背景
2023年第一季度，硅铁盘面持续宽幅震荡盘整，“供应高位+库存高位+需求弱势”供需格局难破，主产区利润区间持续被压缩，几大产区均有降负荷、减产意向。
硅铁2月供应开始下行，需求端存在减产预期。五大产区中，除甘肃地区外，其余四大产区2月份供应均有不同程度减量，宁夏、陕西两地减量最大（2月宁夏地区供应下跌9.8%，陕西地区供应下跌9.02%），陕西地区既是硅铁主产区，同时也是硅铁第二大下游金属镁的主产区，陕西地区硅铁年产113万吨，在全国产量中占比约20%；金属镁年产63万吨，在全国产量中占比67.4%。陕西大多为“兰炭-金属镁-硅铁”循环产业链，硅铁供应端减量的同时，需求端同样存在减量。
为深入了解硅铁供需两端减量、成本利润情况，我们于3月下旬在陕西地区展开了调研：调研硅铁、金属镁、兰炭、硅锰企业共8家，硅铁2月产量共38600吨，在陕西硅铁总产量中占比约45.57%；金属镁产能共16.3万吨，在陕西金属镁总产能中占比18.8%；硅锰2月产量5500吨，在陕西硅锰总产量中占比约30%。
2、调研主要结论：供需边际趋紧是硅铁可做多配的必要条件
①陕西地区金属镁亏损严重，是导致该地供需双减的直接原因。调研结果显示，陕西地区金属镁单吨亏损1000-2000元/吨，神府地区金属镁库存高位，厂家有较强烈的降负荷意愿，75硅铁压低至最低生产负荷保金属镁生产，进而导致了陕西地区硅铁供需双减。
②神府兰炭协会倡议减产2/3，预期兰炭涨价、金属镁进一步减产。22日神木等兰炭行业协会同重点企业召开会议，会议主要内容：各企业立即减产，减产至35%以下；兰炭小料最低指导价1300元/吨；每户企业每吨产能缴纳保证金1元；成立价格委员会，今后每周六定价一次，任何企业不得低于指导价销售。府谷地区大多为“兰炭-硅铁-金属镁”循环产业链，若兰炭停产2/3落地，金属镁同样会在当前基础上进一步减产。
③重点关注硅铁主产区供应减量，供需边际趋紧是硅铁可作为阶段性多配的必要条件。假设陕西地区按协会倡议减产兰炭、金属镁，硅铁相应降低负荷（陕西地区以75硅铁为主），并随着兰炭价格反弹，进一步抬高宁夏等其余产区生产成本（当前宁夏地区硅铁理论出厂利润在100-200元/吨之间），加深宁夏地区硅铁厂的停产意愿，2月硅铁供应过剩格局已有所改善，3月硅铁供需格局将转为偏紧，且若限产进一步发酵，二季度硅铁将维持供需偏紧格局。
策略推荐：硅铁可作为黑色商品对冲组合中的多头；套利可做5-9反套；单边硅铁可中期逢低做多09合约。
风险提示：海外宏观风险、国内黑色需求复苏不及预期导致黑色普跌。
二
调研详细纪要（按调研时间顺序排列）
①LH：硅铁：企业共有三台25500KVA矿热炉，当前停2开1（满产时月产7500吨，日产280吨）。企业主要生产72硅铁自然块，破碎线即将投产，库存高。电费0.48-0.5元/吨，生产成本6800元/吨左右。金属镁：金属镁暂未停产，产能62-63吨/天，库存三千吨（属于常量）。截至22日，企业金属镁实际成交价不低于2万/吨，单吨亏损1000元/吨以上。兰炭：产能200万吨，停了140万吨，剩下60万吨压负荷生产保金属镁煤气。企业兰炭可出口至印度、欧洲等地，一般以10-30粒度为主。兰炭库存7000吨，属常量库存。
②YD：企业共有一台33000KVA硅锰矿热炉，正常生产，库存7000-8000吨，属常量库存。兰炭2000吨库存，“金属镁+兰炭”单吨亏损1000-2000元/吨。
③TY：镁系年产能6.5万吨，其中金属镁5.5万吨，镁合金1万吨，为府谷最大。生产用75硅铁全部外采。
④YB：金属镁年产能2万吨，当前日产50吨，库存3000-4000吨，综合成本在20000元/吨上下。兰炭日产70吨，小料卖价1400元/吨。企业有一台25500KVA矿热炉，生产硅铁自用，不避峰电费0.57元/度，75硅铁综合单耗8200度，成本8000元/吨左右。
⑤QX：企业共两台40500KVA硅铁炉，开1停1，库存偏高。
⑥MY：金属镁年产能3万吨左右，开工率2/3，日产50-60吨，无库存，仍有年前预售订单待提。企业有1台30000KVA硅铁炉避峰生产，日产50吨，75硅铁自用，72硅铁外卖。75硅铁单耗8600-8700度。兰炭小料库存2000吨左右。
⑦SJ：企业有4台40500KVA硅铁炉全部避峰生产，日产410-420吨，当前生产75硅铁。当地电价，高峰1.01元/度，平电0.66元/度，谷电0.36元/度，综合电力成本0.4元/度以上，75硅铁单耗7900-8100度，72硅铁单耗7500-7600度。硅铁没有库存，仍有1000吨预售。
⑧SY：兰炭220万吨产能，当前只开80万吨，为了配套硅铁生产，产能利用率约37%，无库存。企业有两台40500KVA硅铁炉，当前避峰生产。
END
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