安如泰山 信守承诺
随着欧美银行业担忧边际缓解，原油及成品油短暂磨底后开启反弹，同时市场关注重心重新聚焦到伊拉克库尔德地区原油出口中断以及俄罗斯减产、法国炼厂断供等供应冲击上来。从全年角度来看，由于原油供应端俄罗斯、OPEC及美国几大主要参与方目前均无实质性增产的预期，供应向上的弹性较为有限，供应因素从静态平衡表的角度对油价始终形成支撑。短期事件的发展阶段性主导边际变量，随着宏观氛围逐步企稳，基本面的主导作用开始逐步回升，供应端相关事件的发展亦更加值得关注。
一、伊拉克库尔德地区原油出口
伊拉克官员3月25日宣布，巴格达赢得了一起国际仲裁案，有关裁决将使伊拉克半自治的库尔德地区经由土耳其的原油出口停止，随即土耳其关闭了这条原油运输管道。市场消息称伊拉克和库尔德官员3月26日在巴格达举行了会晤并进行原油出口问题谈判，然而在重启原油出口这一问题上没有取得重要突破，双方未能就恢复对土耳其的原油出口问题达成一致。但同时有市场消息称一名库尔德议员3月27日表示将于本周末恢复经土耳其的原油出口，因谈判仍将进行且将达成谅解。
一般来说，伊拉克联邦政府是指在巴格达由伊拉克中央政府管理的政治实体，伊拉克库区政府指伊拉克北部以库尔德人为主的半自治区官方执政机构，2017年9月库区举行独立公投，超过90%的选民倾向于独立，双方主权争端多年来一直持续。在伊朗受美国石油禁运制裁后，土耳其是库区原油外运的唯一通道，也是其重要的政治与贸易伙伴。根据EIA数据，在2017年公投导致双方冲突升级后的一年内，伊拉克经土耳其管道至杰伊汉港口的出口降至20-30万桶/日，但此后重新恢复至40-50万桶/日水平，近日该管道的关闭即造成了40-50万桶/日供应减量，对地中海市场供应形成冲击。因此，后期该部分供应的影响主要取决于伊拉克中央政府与库区政府的谈判进展，若周末如期恢复出口，该事件影响较为有限，而若分歧持续造成断供与持续减产，将对油价与月差形成显著驱动。
二、俄罗斯石油出口
俄罗斯方面近期的影响主要体现在上周俄副总理称3月已接近减产50万桶/日目标，并将把低产量维持至6月底。但也因注意到，此前市场把俄罗斯减产主要理解为成品油出口因制裁下滑后的被动减产，但从船期数据来看，俄罗斯成品油出口下降水平远小于此前预期，这使得俄罗斯供应的利多效用一季度不断消退，也成为供应方面拖累油价的重要因素。直接的表现是IEA、EIA、OPEC三大机构3月月报已认为非OPEC供应在今年一季度较去年四季度将平均增加18万桶/日，而在两个月前的1月月报中，三大机构曾预期一季度非OPEC供应将环比平均减少41万桶/日。
具体来看，2月5日西方正式对俄罗斯海运成品油进行制裁以来，俄罗斯海运原油及燃料油装船仍保持相对稳定，中轻质成品油装船波动较大，其此前去向欧盟国家的部分主要往中东等地进行转换，与此前燃料油转换路径较为相似，但从发运总量来看受影响程度较为有限。上周俄中轻质成品油装船下降28万桶/日至149万桶/日，但仍处近两年同期正常水平，今年2月对俄成品油制裁实施以来俄中轻质成品油出口均量较1月下降不足10万桶/日。因此，后期市场对俄罗斯实际出口的关注度或远高于其减产计划，若不能在出口上得到体现，市场或已很难将俄油因素定义为边际利多进行交易。
三、法国罢工
今年一月以来，法国因退休制度改革引发多轮罢工潮，其中从3月7日开始的第六轮罢工至3月23日开始的第九轮罢工涉及多个行业，与石油市场相关的炼厂、码头、油罐、运输、电力等多个环节均受到罢工影响。道达尔此前一度于3月21日宣布贡夫勒维尔炼厂（约占法国炼能12%）关闭，今日称其法国炼厂与仓库33%的运营人员举行了罢工，埃克森美孚格拉雄翁炼厂也于上周末关停，目前消息面对具体炼能的影响尚难以评估，且法国政府可对炼厂罢工者启动强制征用令。但相对确定的是，由于油品短缺、出行减少将对原油需求形成显著影响，从去年10月法国大范围罢工的影响来看，一度造成了超40万桶/日加工量的缺失。
从路透船期数据来看，炼厂及码头罢工等因素影响下，法国近三周原油进口装船量由1至2月平均100.8万桶/日降至59.1万桶/日，成品油进口装船量则由46.1万桶/日降至36.5万桶/日，均出现了显著下滑，罢工的持续将相对利空需求但利好区域内油品的裂解价差。
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