铜：情绪转换快速，现实依旧偏强
基本面概述：
供给：供给端驱动减弱，第一量子风波平息，秘鲁社会动荡对矿业影响减弱，供给压力将逐步显现；国内铜矿产能继续释放，1-2月进口铜精矿463.5万吨，累计同比增11.7%；废料方面，国产废铜与进口废铜均有提升，1-2月国产废铜及废铜进口量累计同比增13%。当前冶炼利润尚可，预计精铜产出维持高位。
需求：节后需求持续恢复，铜杆开工持续回升，库存显著回落，进口窗口短暂开启， 随着进口流入，国内现货升水回落至75元/吨。终端方面，地产成交继续向好，1-2月光伏新增装机累计同比增87%，1-2月家用空调产量累计同比增10.8%，国内经济复苏状况良好。海外高利率环境下，银行风险已经暴露，地产处于下滑状态，需求预期偏弱。
库存：LME铜库存7.27万吨，注销仓单显著增多，市场结构已转为back结构，挤仓风险上升；国内现货库存降2.1万吨至20万吨，保税库存降1.6至16万吨，库存压力下降。
结论及策略建议：
供给端驱动减弱，需求端预期劈叉，国内恢复良好，海外预期偏弱。欧美的银行危机是主要干扰因素，危机爆发与安抚“兜底”快速，市场情绪担忧与缓和转换快速，风险尚未蔓延其他领域，需求现实的冲击表现暂时不强，但风险仍有扩大可能，短期情绪缓和叠加LME挤仓的苗头，铜价仍有可能冲高，但内外预期劈叉的环境下，持续性预计较差，关注沪铜指数7万以上布空的机会。
结构上，LME铜库存不高，注销仓单增多，关注borrow的机会。
风险提示：
政策刺激超预期；挤仓风险
本周铜行业重要消息：
1、【ICSG：2023年1月份世界矿铜产量同比增长4.5%】国际铜研究组织月度数据显示，2023年1月份世界矿铜产量同比增长4.5%，其中铜精矿产量同比增长约3.5%，湿法冶炼电解铜产量同比提高9%。智利1月份矿铜产量同比增加3%，同比较减少1.5%。1月智利的铜精矿产量增长0.8%，湿法冶炼电解铜产量增长8%；秘鲁，当地社区的行动影响了各大铜矿的生产，导致1月份该国的产量下降0.3%。其中铜精矿产量下降了1.6%，因为受到影响的矿场主要生产铜精矿；1月份刚果铜矿产量增长约15%，原因是新的卡莫阿铜矿和其他铜矿新增或扩大产能。中国产量增加了1%，美国的产量下降了5%。（博易大师）
2、【ICSG：2023年1月份世界精炼铜表观用量同比提高1.5%】国际铜研究组织发布的月度数据显示，2023年1月份世界精炼铜的表观用量比上年同期提高1.5%左右。1月份中国精炼铜的表观用量（不包括保税区库存以及未报告库存的变化）同比提高2%，精炼铜的净进口量同比减少0.6%。在除了中国以外的世界其他地区，2023年1月份的精炼铜用量同比提高约0.7%，其中欧盟的用量增加，而日本和美国的用量减少。（ICSG）
3、【2023年TFM有望实现产铜29万吨-33万吨】洛阳钼业发布的年报显示，2022年，公司重点项目稳步推进，KFM一期工程建设预计于2023年第二季度投产，TFM混合矿项目预计于2023年投产。据介绍，KFM今年计划产铜7至9万吨，产钴2.4至3万吨，届时将成为全球第一大单体钴矿山;总投资25.1亿美元的TFM混合矿建设目前工程进度完成90%，东区工程进度完成30%。2023年，TFM有望实现产铜29万吨-33万吨，产钴2.1万吨-2.4万吨。（洛阳钼业）
4、【2023年2月汽车用铜量监测】2月全国汽车总用铜量在34148吨，同比去年增加12.17%。其中乘用车用铜量在25725吨，商用车用铜量在8423吨。分产品来看，根据卓创资讯监测的数据显示：2023年2月份汽车用铜带需求量为14420吨，铜线用量约为14224吨。总的分析，2月汽车产量仍未因需求完全释放，去年优惠政策的透支消耗和取消补贴对当前的消费市场仍有影响。但是随着市场有关补贴再度的推出以及需求持续复苏，未来国内汽车产销数据将环比增加。（卓创金属）
5、【五矿资源：已批准并推进刚果Kinsevere铜矿扩建项目】日前，五矿资源在港交所公告，公司已批准并正在推进于Kinsevere矿山开发Kinsevere扩建项目，该项目包括新设施安装以及相关加工设备配置，涉及一座选矿厂、焙烧系统及钴回收系统，而现有SX-EW生产线将被整合其中。（五矿资源）
6、【1-2月中国四大家电产量】国家统计局数据显示，2023年1-2月，中国空调产量3330.5万台，同比增长10.8%。1-2月冰箱产量1321万台，同比增长7.9%。1-2月洗衣机产量1408万台，同比增长1.8%。1-2月彩电产量2424.5万台，同比下降4.7%。（国家统计局）
铝：可以作为有色中多配的角色
基本面概述：
供给：供给端，云南以外地区投复产继续，新疆、内蒙等地基本满产运行。云南地区降水依旧偏少，电站水位偏低，投复产依然存在不确定，俄铝的流入缓解了云南减产的供给影响。
需求：需求方面，内外预期劈叉，国内继续恢复，铝铝型材、铝板带、铝线缆开工继续恢复，光伏表现强劲，家电产量同比提升，国内铝表观消费良好。海外消费表现偏弱，家电出口依然表现偏弱，欧美制造业维持萎缩状态。
成本与利润：电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约16300元/吨、18000元/吨，行业完全成本利润约300元/吨。
库存：LME铝库存减2万吨至53.3万吨，本周国内电解铝库存下滑加速，减8.5万吨至112.6万吨。
结论：
供给压力有限，国内节后需求陆续恢复中，库存大幅下滑，表观需求强劲，如果按当前需求势头延续，二季度将出现显著缺口，原料暂且持稳，沪铝指数18000一带支撑较强，可以作为有色中多配的角色。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
本周铝行业重要消息：
1、【2023年中国铝土矿进口量有望达到1.5亿吨】根据ALD口径内统计数据，截止目前，中国氧化铝建成产能达到1.03亿吨，突破亿吨大关，运行产能达到8320万吨。当前仍有新的氧化铝项目在建，所以建成产能会进一步增加。当前使用进口矿的运行产能达到5200万吨，如果保持这样的运行产能，那么年需进口矿将在1.4亿吨左右，若新投产能有建库需求的话，今年的进口矿采购量有望达到1.5亿吨。近两年新增的产能均以进口矿为原料，这也促使进口矿需求大幅增加，2022年中国进口铝土矿数量达到创纪录的12569.78万吨。根据ALD的粗略统计，国内15家采购商采购矿石订单量也达到了1.3亿吨以上。（阿拉丁）
2、【中国2月铝土矿进口量同比增加9%，进口分项数据一览】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为11,236,157.91吨，环比减少9.25%，同比增加9.09%。几内亚为最大供应国，当月中国自该国进口铝土矿7,917,839.97吨，环比减少14%，同比增加31.83%。（文华财经）
3、【1-2月中国氧化铝产量同比增长10.4%】国家统计局数据显示，2023年1-2月中国氧化铝产量1298.8万吨，同比增长10.4%。1-2月电解铝产量673.5万吨，同比增长7.5%。1-2月铝材产量871.9万吨，同比下降1.9%。1-2月铝合金产量181.4万吨，同比增长6.7%。（国家统计局）
4、IAI：2月全球铝产量同比增长2.7%至527.3万吨】国际铝业协会（IAI）：2023年2月份全球原铝产量为527.3万吨，去年同期为513.5万吨，前一个月修正值为582.3万吨。2月原铝日均产量为18.83万吨，前一个月为18.78万吨。预计2月中国原铝产量为310.7万吨，前一个月修正值为342.8万吨。（IAI）
5、【中国2月原铝进口】海关总署数据显示，中国2月进口原铝77053.77吨，同比增320.07%。（文华财经）
6、、【中国对俄罗斯铝的采购量增加了一倍】 去年，中国对俄罗斯铝的购买量几乎翻了一番。对于俄罗斯来说，中国已成为这种轻金属贸易的主要出口国。从俄罗斯进口的原铝增加了 94%。根据中国海关数据，在过去 12 个月的 2022 年 3 月至 2023 年 2 月期间，进口量增加到约 538,600 公吨。这是该时期创纪录的年度数量。（电解铝公众号）
7、、【1-2月全国分省市铝材、氧化铝产量】国家统计局数据显示，1-2月全国铝材产量871.9万吨，同比下降1.9%。其中，1-2月山东铝材产量同比下降1.43%，河南和广东铝材产量分别同比增长7.47%、和4.42%。（国家统计局）
8、【1-2月我国进口废铝同比增长15.7%】海关数据显示，2023年1月进口废铝10.15万吨，同比下降20.3%，环比下降20.65%；2月进口废铝14.05万吨，同比增长71.7%，环比增长38.45%。1-2月累计进口废铝21.21万吨，同比增长15.7%。（海关总署）
锌:供需双增，矛盾并不突出
基本面概述：：
供给：精矿供给增加，但冶炼开工也显提升，国产矿TC维持在5300元/吨相对高位，冶炼利润尚可，预计精锌产量继续释放，预期3月国内精炼锌产量环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%，供给增量不小。
需求：国内锌加工恢复良好，本周镀锌开工及产量高位微弱回落，压铸与氧化锌表现正常，终端方面，基建仍是镀锌的基本盘，二手房销售回暖显著；海外需求预期偏弱。
成本与利润：国产矿及进口矿加工费尚处阶段高位，结合二八分成，锌冶炼利润尚可，理论测算进口矿锌冶炼利润约2340元/吨。
库存：LME锌库存回升至约3.96万吨，阶段有所回升但绝对数量依旧偏低，国内锌现货库存（七地）约15.54万吨，库存同期偏低水平，库存压力不大。
结论：
整体供需双增格局，矛盾并不突出，冶炼产量提升，但国内需求表现尚可，海外尚未严重衰退，库存压力不大， 风险主要来自欧美的银行业危机，锌价波动加剧，持续性较差，交易上暂可观望。
风险提示：
西南地区水电显著改善；需求不及预期。
镍：市场情绪缓和，镍价暂稳
观点概述：
供给：进口亏损大幅收窄，电镍现货升水小幅下调；国内镍铁仍倒挂于于成本，最新成交价下跌至1180-1200元/镍，镍铁生产亏损，产量预期下滑，镍矿海外发运及国内到货均环比增加，镍矿预期继续承压。
需求：不锈钢厂利润不佳，库存压力较大，频繁出现有检修减产消息，实际产量或不及排产。 乘联会数据显示，乘用车批发销量达到49.6万辆，同比增长56.1%，环比增长27.5%。
库存：国内社会库存、保税区库存微降，上期所库存下滑，LME库存基本持平。
结论：
总体来看，电镍下半年大量产能预期投放，镍元素整体供给预期增加，终端需求未见明显起色，预计镍价震荡偏弱运行。
风险提示：
需求不及预期；宏观风险；电镍投产不及预期
行业重要消息：
1、据Mysteel调研了解，3月23日，华东某特钢厂高镍铁成交价1180元/镍（到厂含税），为国产铁，成交量数千吨。（Mysteel）
2、据Mysteel调研了解，本周华南钢厂镍生铁成交价1190元/镍（到港含税），成交量上万吨，为印尼铁。（Mysteel）
3、INSG：1月全球镍市供应过剩2.16万吨
外电3月22日消息，国际镍业研究小组（INSG）周三公布的数据显示，今年1月，全球镍市供应过剩21,600吨，去年同期为短缺4,900吨。INSG并称，2022年12月，全球镍市供应过剩21,800吨。（文华财经）
4、伦敦金属交易所（LME）表示，在镍市场上没有发现进一步的违规行为。已检查了大部分注册仓单的袋装镍。（金十数据）
5、大宗商品贸易商托克（Trafigura）：在瑞信事件后，预计银行对大宗商品贸易融资的兴趣不会减弱。（金十数据）
6、夏日哈木首批镍精矿运抵金川 中国前两大镍矿成功联动
夏日哈木镍钴矿地处柴达木盆地南缘，是全球近20年来发现的最大的硫化镍钴矿床，储量在全国排名第二，由国家电投黄河水电公司和金川集团合资开发，其镍精矿全部由金川集团包销。
7、不锈钢-钢厂动态
据悉，广西某大型国有钢厂，4月份计划进行自炼钢、热轧、固溶、冷轧的全链条检修工作，检修时间约为10天，预计影响热轧产量8万吨，冷轧产量5万吨。（Mysteel）
8、华东某钢厂炼钢产线停产
据Mysteel调研华东某钢厂，因生产成本居高，同时成品库存压力较大，目前炼钢产线均已停产，复产时间将根据销售形势而定。该基地3月初由板坯生产转为方坯。（Mysteel）
9、华北某大型不锈钢厂减产
据SMM调研了解，由于成本高企，华北某大型不锈钢厂3月不锈钢粗钢产量较原计划减少约5.5万吨，减产涉及300系及400系。（SMM）
工业品组：
李学智
Z0015346
花朵
F03087658
关于商品研究提升的三点结论：
第一是要提高研究效率：
要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。
第二是要提升魄力格局：
利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。
第三是要树立求真精神：
以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成研究院
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