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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2023年3月26日
摘要
宏观面，欧美央行无惧银行业危机，延续加息节奏，尽管经济数据仍有支撑，但金融业风险仍不容忽视。
产业方面，当前镍产业链的核心矛盾主要在于需求疲软，压力持续向上传导，尽管本周不锈钢有所去库，但不锈钢现货跌势持续，不锈钢减产消息不断，镍铁成交价再创新低，市场信心低迷。
总体来看，当前镍产业链仍有较多利空因素，镍价反弹行情或难以持续，镍板块继续以偏空思路对待。沪镍2305合约参考区间174000-183000元/吨，SS2305合约参考区间14800-15500元/吨。
操作策略：操作上，沪镍逢高做空，不锈钢暂观望。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内地产政策，LME交割品变化
一
行情回顾
本周沪镍前四个交易日延续弱势行情，但周五沪镍强势反弹，带动镍价整周出现一定涨幅，不锈钢也受到带动，不过相对而言，不锈钢走势更弱。从影响因素来看，镍产业链宏观与基本面双弱格局未改，银行业危机之下，欧美央行继续加息，国内需求表现低迷，镍铁成交价继续走跌，基本面偏弱格局持续。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外：美联储加息落地，欧美经济数据分化
美联储如期加息25个基点至4.75%-5%区间。这是美联储自去年3月以来连续第九次加息。市场预计美国加息周期接近尾声，今年底之前或开启降息令利率降至4.25%-4.5%，以应对经济放缓。不过，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储曾考虑过暂停加息，但加息行动得到FOMC成员强有力的一致支持。同时，如有必要，美联储将超预期加息。
美国上周初请失业金人数减少1000人至19.1万人，市场预期为增至19.7万人。美国初请失业金人数意外地连续第二周下降，突显就业市场仍然紧张，雇主不愿裁员。
美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位，预期47，2月终值47.3；服务业PMI初值53.8，预期50.5，2月终值50.6；综合PMI初值53.3，预期49.5，2月终值50.1。
欧元区3月制造业PMI初值47.1，为2022年10月以来新低，预期49，前值48.5；服务业PMI初值55.6，综合PMI初值54.1，均创10个月以来新高。
1·2、国内：通胀表现温和，政策利率维稳
国家统计局发布的数据显示，1-2月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.5%。分月看，1月份全国居民消费价格同比上涨2.1%，环比上涨0.8%；2月份同比上涨1.0%，环比下降0.5%。
据国家统计局的数据显示，1月—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.4%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速较上年12月加快1.1个百分点，其中黑色金属冶炼和压延加工业增长5.9%；钢材产量为20623万吨，同比增长3.6%。
据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布数据，3月20日，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。两个品种均维持前值不变，至此LPR已经连续7个月“原地踏步”。
2、基本面：镍产业链疲软态势持续
伦敦金属交易所(LME)确认亚洲时段镍交易将于3月27日恢复。当前伦镍库存低位，伦镍流动性风险仍值得关注。
镍矿方面，在下游镍铁环节面临亏损的局面下，镍矿价格也持续承压。尽管菲律宾雨季临近结束，但目前供应尚未放量，镍矿库存去库态势，本周全国港口镍矿库存较上周降低18.5万湿吨至640.7万湿吨。SMM数据显示，3月24日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价61美元/湿吨，相较上周下跌1.6%。
镍铁方面，本周镍铁价格继续回调， SMM数据显示高镍生铁均价1147.5元/镍，较前一周下跌52.5元/镍。近期下游不锈钢减产颇多，对镍铁价格压制力量较强，镍铁低价成交频现，不过，当前镍铁厂因亏损压力加大也逐渐采取减产措施，或给镍铁价格带来些许支撑。
不锈钢方面，本周不锈钢期现货延续下跌行情，不锈钢厂减产消息进一步增多，市场悲观情绪持续。在钢厂供应减少的背景下，本周不锈钢迎来去库，但目前需求端弱势仍然是产业链核心矛盾，将继续拖累不锈钢价格。Mysteel数据显示，2023年3月23日，截至3月23日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存130.72万吨，周环比下降3.31%。其中冷轧不锈钢库存总量77.27万吨，周环比下降4.00%，热轧不锈钢库存总量53.45万吨，周环比下降2.31%。
策略
宏观面，欧美央行无惧银行业危机，延续加息节奏，尽管经济数据仍有支撑，但金融业风险仍不容忽视。产业方面，当前镍产业链的核心矛盾主要在于需求疲软，压力持续向上传导，尽管本周不锈钢有所去库，但不锈钢现货跌势持续，不锈钢减产消息不断，镍铁成交价再创新低，市场信心低迷。总体来看，当前镍产业链仍有较多利空因素，镍价反弹行情或难以持续，镍板块继续以偏空思路对待。沪镍2305合约参考区间174000-183000元/吨，SS2305合约参考区间14800-15500元/吨。
操作上，沪镍轻仓做空，不锈钢暂观望。
作者姓名：王彦青
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