史恒昱
油脂油料与谷物首席分析师
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巩力赫
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在上一篇专题《近期花生现货基本面特点与供需现状（一）：从近三年的现货价格波动中理解花生的商品属性》中我们谈到，花生在需求端作为油料的属性通常是行情走势变化的主要驱动，多数情况下食用需求对行情的影响没有那么显著，但这也不意味着在某些时候不能成为行情的主导因素，在今年春节后的一段时间就是如此。
一、春节后食用需求成为短期主流定价逻辑
1、今年春节前后消费预期“急转弯”造成的V形反转
从花生04合约的价格走势来看，春节前后可谓一波三折。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
首先，在去年12月前后的感染高峰期间，整个市场消费都受到了比较大的抑制，其他油脂包括花生在内的价格出现了普跌；感染高峰过后（大约在2023年元旦后），价格随消费复苏出现了一波反弹，但是反弹的力度并不算大。
到春节期间，花生自身基本面发生了两个比较重要的变化：一是苏丹米CNF报价大幅上涨100美金至1400-1450美金/吨；二是食品米价格随国内餐饮业的复苏出现了大幅上涨，盘面在节后的反弹也与现货价格强势形成呼应。
在这两个变化发生的同时，国内花生产区的惜售情绪也十分高涨。
自本年度花生上市也就是2022年9、10月以来，各产区间库存消耗进度存在一定差异：尤其是对于东北地区来说，从新米上市到2022年年底，产区现货实际售货时间受当地管控政策及雨雪天气影响而缩短，整体花生外运量不大；华北地区相对来说售货进度比较均匀，而东北地区的出货减少也加速了华北地区库存的消耗。
因此，在春节消费复苏之后，国产花生余货在地域分布上显得比较集中，多数现货需求只能靠东北产区来满足，导致当地无论是上游农户还是中小型贸易商惜售情绪大大增强，同时也提振了当时现货的看涨情绪。
2、现货惜售情绪下的供需紧平衡：现货定价由食用消费主导
春节以后，国内花生现货市场整体呈现供需紧平衡格局，此阶段食用消费成为整个现货行情和包括期货行情波动的主导，这其中包含着供给和需求端的两方面原因。
首先从供给端来看，通常来说国内1-2月属于进口米到港的传统淡季，整体到港量相较3-5月的集中到港要小得多；而年后国产米存货主要集中在东北的辽宁和吉林地区，在当地浓厚的惜售情绪下，国产米价格远高于进口报价。
数据来源：海关总署 中泰期货研究所整理
其次，随着春节后餐饮业的复苏，花生的食用类消费也随之增加。这部分食用消费的类型主要集中于与火锅相关的花生酱和花生切碎，如北方火锅蘸酱中的麻酱和川渝地区火锅干碟里的花生切碎。
从花生酱和花生切碎的原料选择来看，此类食品米消费对花生的外观要求不大，更多的是在于品质的把控，而进口苏丹米在指标上基本可以媲美国产规格较好的花生，那么在东北花生惜售期间，苏丹米的价格优势也随之体现，并成为当时食用需求的主要选择。
另外，从餐饮行业的景气恢复程度来看，下图餐饮行业相关上市公司的股价指数或许可以侧面反映行业的恢复程度，从2022年年底指数的开始快速上升相比往年要高很多，足以反映出餐饮行业的火爆。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
而在餐饮行业的火爆程度下，对原料价格的接受程度实际上是偏高的。通过对比辣椒、白菜、蒜头等火锅原料价格我们发现，这些食材的价格波动区间非常大，如辣椒在某些年份的价格上涨了5倍，面对餐饮行业对于原料的刚需，在价格上涨过程下仍然需要采购；其实对比花生从10000元/吨出头最高上涨到12000元/吨，价格波动幅度并不算大。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
因此，在以餐饮需求为主的花生食品类消费的支撑下，现货不断出现少量的高价成交，导致当时的现货市场达到了一个紧平衡的状态。
尽管如此，以火锅蘸料为主要消费方向的花生酱、花生切碎的总体消费能力十分有限，随着后续进口米的集中大量到港，这部分供给的增量仍然需要压榨需求来承接。
3、4月份的进口花生集中到港能否打破节后的“紧平衡”
从对进口采购和船期调研跟踪来看，今年3-4月进口米总量大概能在25-30万吨，基本达到2020年和2021年的同期水平。
通过现货价格走势和进口量节奏对比中我们发现，在往年进口米到港达到高峰后，现货价格往往会出现下跌。对于今年来说，当进口供给压力陆续兑现以后，1、2月供需紧平衡的状态可能会被打破。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
实际上，从近两周港口进口米的成交价格来看，已经出现了比较明显的下跌，苏丹米从最高11000元/吨的价格目前已来到10000元/吨附近；与此同时，产区现货报价也逐渐松动并开启下跌；在这一过程中，来自宏观面的利空也在冲击花生市场，春节前后的看涨情绪基本偃旗息鼓了。
另外，值得注意的是，对于前期余货库存不确定的东北地区来说，进口供给压力能否对产区带来持续的抛压，并涌现出比较多的隐性库存是需要保持关注的；如果在价格明显走弱以后，东北产区仍然没有出现大量的抛压，那么对于产区2022/23年度花生的减种程度及当前的库存水平可能需要重新进行评估。
二、2023国内新作花生种植前景展望
1、国产花生的种植面积和产量预估只能定性，无法定量
首先，由于缺乏客观的调研方法，对于国内花生的年度种植面积及产量的预估只能做到定性，定量的工作实际很难实现。
其次，在第一篇专题中我们谈到，由于部分农户的自产自销行为，实际能够作为大宗商品进入流通领域的现货其实只占国内产量的一小部分，那么对于产量的增减幅度，最后能够进入流通领域的花生是比较难去把握的。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
所以，在进行面积和产量调研时，大概知道在这一年度的种植面积是增是减，增的比较多还是比较少，或者减的比较多还是比较少，这样一个大概的定性认知即可，至于在具体数字上的纠结是没有意义的。
另外，对于国内产区种植面积的判断，还需要把握几个主产省种植面积的趋势性和结构性变化。
从官方统计数据来看，河南、辽宁和吉林的种植面积相对来说比较稳定，并且维持持续上升的趋势。但是作为曾经国内花生面积第一大省的山东来说，其种植面积在最近10到20年的时间里持续下降。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
这主要是因为花生在当地作为经济作物相对于其他竞争作物来看（如蔬菜、水果），其竞争优势要差一些。所以，山东的农业发展方向决定了当地花生面积越来越少的趋势，今年山东的花生种植面积大概率也不会出现明显增加，大家如果在实地调研中发现这样的情况，也就不足为奇了。
2、本年度现货的高价将对下年度的种植积极性起到显著的提振
对于2023/24年度花生的种植意向来说，首先，以东北为代表的河南、山东等产区，当地玉米成为花生的主要的竞争性作物。从今年的情况来看，按照花生和玉米的现货价格来计算，东北地区花生的每亩收益已经显著高于玉米。
数据来源：iFinD 中泰期货研究所整理
所以，能够想象的是今年农户的植积极性应该是不低的，甚至说可以很高。另外，从最近一段时间种子的销售情况也可以看出，花生种子生产和销售企业的销售情况十分火爆，也侧面体现了今年农户种植花生的积极性。
3、厄尔尼诺气象模式将于今年夏季形成
从新作花生播种及生长期间的天气预估来看，继连续三年的拉尼娜天气模式后，厄尔尼诺现象将在北半球的夏季形成，届时可能对国内花生产区的天气造成影响。
数据来源：NOAA 中泰期货研究所整理
从降水距平预估来看，3月产区雨水并不太多，从4月开始一直到7月，东北及河南地区降水较往年有减少的迹象。
数据来源：国家气候中心 中泰期货研究所整理
另外，从气温距平预测来看，3月份的气温非常高，尤其是华北和东北部分地区，但是从4月开始到往后几个月中，尽管气温距平高出往年的程度要缓和一些，但产区的温度（尤其是4月）依然显著高于往年水平。
数据来源：国家气候中心 中泰期货研究所整理
如果气温在进入4月以后持续偏高，华北地区新作花生的种植时间有提前的可能，并可能影响国产新作的上市时间，届时对于花生期货后面几个合约可交割货源的上市时间可能需要重新匹配。
三、总结
1、自花生期货上市以来，期货行情的运行非常健康，整个行情运行的逻辑充分体现了“贴近油料，兼顾食用”的合约设计初衷；
2、对于当前的现货市场和行情的理解与把握上，进口花生的逐渐到港将使未来几个月需求端的主要关注点重新回到油料属性；
3、上一年度花生种植收益的大幅增加，可能导致2023年新作花生种植面积出现显著的恢复；
4、随着市场规模逐渐增大、市场参与者类型更加丰富，应该充分重视宏观和外围对花生期货行情的影响；
5、无风险期现套利的机会将越来越少，进口商、国内贸易商朋友应该抓紧时间学会并适应正基差的结构中运用期货工具进行套保。
END
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