作者 | 中信建投期货研究发展部 吴新扬
本报告完成时间 | 2023年3月26日
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本周国内纸浆市场价格 5459 元/吨，较上周下跌 1.56%;本周针叶浆现货市场价格 6585 元/吨，较上周价格下跌 3.94%;阔叶浆现货市场价格 5248元/吨，较上周价格下跌 3.92%;本色浆现货市场价格 5886 元/吨，较上周价格下跌 2.83%。
短期的支撑来自于合约换手的需求。2305主力合约即将进入交割月前一个月，限仓减仓需求可能会导致盘面的震荡，或成为合约价格短暂的支持。卓创数据显示，本周收盘top20净空单1.1万手，自周中有所下降，原因或来自换手平仓，但客观上或成为合约价格的短期资金支持。
基本面供需方面，纸厂的资金回笼的需求可能对纸浆消耗有微弱的正向需求。季末月末纸厂面临着资金回笼和支付工资的压力。尽管木浆系纸的价格难以坚挺，例如生活用纸大轴原纸的价格面临下行压力，但是为了资金回笼，纸厂或有降价出货的动力。但是考虑到目前仅有双铜纸、双胶纸窄幅去库存，其他纸种延续上周的垒库趋势。而且第二季度是市场共识的淡季，纸厂的原材料补库意愿或并不强烈，因此带动的纸浆需求有限。
从长期来看，纸浆的驱动依然是下行趋势。纸浆期货库存延续年后开始的垒库趋势，港口库存相对处于高位，说明纸厂的提货意愿有限。 从供应端看，智利和乌拉圭的集中投产的给了供应端的宽松预期，另外国内进口木片生产的阔叶浆成本根据调研在4000元/吨左右，针叶浆成本在5000元/吨左右，因此在国内的产能进入释放周期后，纸浆的价格可能会进一步承压。考虑到制浆装备的从审批到投产的需要的时间，2023年下半年和2024年可能会迎来针叶浆的投产，因此针叶浆价格可能进一步承压。
从供应端的容错能力看，年初的智利山火、近期的加拿大停产和汉堡港的罢工并没有盘面上针叶浆的价格产能足够的支撑，结合欧洲港口垒库，因此可见供应的较为宽松。
需求端来看，进口纸0关税的政策和年后需求复苏不及预期，以及年前就存在的囤原材料现象，因此近期除非市场发生重大的变化，看到后市较大的增量需求概率较小。
因此我们依然维持纸浆价格长期承压的判断，但是短期会有支撑和波动。
研究员：吴新扬
期货投资咨询资格：Z0015926
本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。
本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户，投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关。
本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。
中信建投期货对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本报告意见仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
本报告发布内容为中信建投期货所有。未经我司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经我司书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。
中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com