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作者 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2023年3月25日
摘要
铁矿：本周铁矿整体表现为震荡下跌，价格一度跌破850点位。从市场运行的主导逻辑看，本周矿价受到海外银行风险外溢及下游需求低迷的影响，价格跟随螺纹趋势运行并且整体波动大于螺纹。近期坊间再次传闻粗钢压减政策，对矿价亦有抑制。分析铁矿的基本面情况，本周下游需求较低迷，钢厂维持低库经营，预计铁矿价格短期受抑制。展望后市，宏观金融风波未定，成材需求低于预期，市场情绪趋弱，短期仍有价格下行风险，然而中期经济复苏态势明确，短期观望或逢低试多为宜。
废钢：本周废钢价格全线下跌，各地废钢价格全线回落10-87元/吨。沙钢三次下调废钢价格，下调总计-110元/吨。从市场主导逻辑看，本周废钢价格下跌既受到海外金融风险冲击的影响，也受到国内短期需求难以高企的影响，总体表现为跟随成材价格趋势运行。分析废钢市场基本面情况，需求仍是短期行情的主导因素。从需求端看，终端需求受抑制，废钢需求短期亦面临拐点。展望后市，海外金融风险仍处外溢态势，下游需求可持续性存疑，钢企生产利润难觅，短期废钢市场情绪仍受抑制，短期仍有价格下行风险，然而中期经济复苏态势明确，短期观望或逢低试多为宜。
投资建议：
铁矿：2305合约中期逢低买入，参考价位830附近。
风险因素：
海外金融风险外溢，国内需求复苏成色不足
一
铁矿
本周铁矿整体表现为震荡下跌，价格一度跌破850点位。坊间再传粗钢压减消息，市场情绪明显受到抑制。从市场运行的主导逻辑看，本周矿价受到海外银行风险外溢及下游需求低迷的影响，价格跟随螺纹趋势运行并且整体波动大于螺纹。
粗钢压减传闻不断，市场情绪受到抑制。本周初市场再传粗钢压减，叠加近两周由银行外生的宏观风险冲击，市场情绪明显受到抑制。从历史经验来看，发改委在去年4月19日再提粗钢产量压减政策，驱动铁矿领跌黑色板块。另据当日稍晚国家发展改革委的消息，中国钢铁工业协会将配合做好粗钢产量压减工作，加大行业自律力度。此消息一出，铁矿盘中跳水，收盘时矿价跌幅在3%以上。近期坊间再次传闻粗钢压减政策，对矿价亦有抑制。
分析铁矿的基本面情况，本周下游需求较低迷，钢厂维持低库经营，预计铁矿价格短期受抑制。供给端，近两周澳巴发运由增转降，本期巴西地区发运减量较大。2月下旬至今，全球周度铁矿石发运量相较往年增量明显。非主流矿运量季节性回升，增量尚未完全兑现。需求端，日均疏港量本期环比基本持平，跌价周期中港口交投趋弱。日均铁水产量持续小幅攀升，目前已处于近年最高水平，下游需求的可持续性仍受质疑，铁水产量见顶或已不远。库存端，近四周港口库存持续小幅去库，港口库存水平中性，钢厂库存近两周持续下降，钢厂日耗水平持续提升。从库存消费比指标看，目前钢厂库存情况已创新低。据调研，受制于低预期、低利润和短期矿价偏高的困境，近期钢厂仍保持按需补库的节奏。目前成材需求偏旺，然而铁矿价格短期偏高，且钢厂已习惯低库经营的情况，补库意愿并不强。
展望后市，宏观金融风险未止，成材需求低于预期，市场情绪趋弱，短期仍有价格下行风险，然而中期经济复苏态势明确，短期观望或逢低试多为宜。操作建议：2305 合约中期逢低买入，参考价位830附近。
1.1现货价格：近两周下跌为主
1.2 铁矿供需：下游需求受抑制，钢厂低库已成常态
供给端，近两周澳巴发运由增转降，本期巴西地区发运减量较大。2月下旬至今，全球周度铁矿石发运量相较往年增量明显。非主流矿运量季节性回升，增量尚未完全兑现。截止上周，非主流矿发运量周度均值在853万吨，相较去年同期发运量仍有距离。铁矿供给作为慢变量，并非当下市场交易的关键因素。
3月13日-3月19日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2405.5万吨，环比减少23.3万吨。澳洲发运量1897.6万吨，环比增加186.5万吨，其中澳洲发往中国的量1548.9万吨，环比增加83.1万吨。巴西发运量507.9万吨，环比减少209.8万吨。全球铁矿石发运总量2862.0万吨，环比减少101.5万吨。中国47港到港总量2508.3万吨，环比增加282.8万吨；中国45港到港总量2333.8万吨，环比增加200.1万吨；北方六港到港总量为1126.8万吨，环比增加79.7万吨。
需求端，日均疏港量本期环比基本持平，跌价周期中港口交投趋弱。日均铁水产量持续小幅攀升，目前已处于近年最高水平，下游需求的可持续性仍受质疑，铁水产量见顶或已不远。截止3月23日，样本钢厂日均铁水产量为239.82万吨，连续11周回升，从季节性走势来看，4月份中旬左右或阶段性见顶。
本期日均疏港量303.34万吨，环比增0.03万吨，日均铁水产量239.82万吨，环比增2.24万吨。247家钢厂高炉开工率82.73%，环比增加0.44%。钢厂盈利率58.87%，环比增加1.29%
库存端，近四周港口库存持续小幅去库，港口库存水平中性，钢厂库存近两周持续下降，钢厂日耗水平持续提升。从库存消费比指标看，目前钢厂库存情况已创新低。据调研，受制于低预期、低利润和短期矿价偏高的困境，近期钢厂仍保持按需补库的节奏。目前成材需求偏旺，然而铁矿价格短期偏高，且钢厂已习惯低库经营的情况，补库意愿并不强。
1.3高低品价差：震荡运行
二
废钢
本周废钢价格全线下跌，各地废钢价格全线回落10-87元/吨。沙钢三次下调废钢价格，下调总计-110元/吨。从市场主导逻辑看，本周废钢价格下跌既受到海外金融风险冲击的影响，也受到国内短期需求难以高企的影响，总体表现为跟随成材价格趋势运行。
分析废钢市场基本面情况，需求仍是短期行情的主导因素。供给端上行动力减弱，主受跌价周期及需求增量趋弱抑制。需求端，终端需求受抑制，废钢需求短期亦面临拐点。库存端，钢厂废钢库存持续回升，跌价周期中，加工基地社库及破碎料加工企业库存均面临下滑。
从铁废差视角看，截至3月24日，废钢价格与铁水成本价差收得91.3元/吨，本周铁废价差略有收窄，铁水成本与废钢价格均有下跌，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。从开工率和利润视角看，本周长短流程利润均受挫，短期抑制废钢需求。从市场情绪指标看，本周钢厂、贸易商仍以看跌为主。
3月23日，中钢协表示将修订再生钢铁原料标准，研究出台简化税收、加强龙头企业培育等方案，以解决废钢采购成本增加、长期反映的税票分离问题等。废钢行业中长期发展前景仍然明朗。
展望后市，海外金融风险仍处于外溢态势，下游需求可持续性存疑，钢企生产利润难觅，短期废钢市场情绪仍受抑制，短期仍有价格下行风险，然而中期经济复苏态势明确，短期观望或逢低试多为宜。
2.1现货价格：全线下跌
2.2 废钢供给：上行动力减弱，主受跌价周期及需求增量趋弱抑制
2.3废钢需求：终端需求受抑制，需求短期或面临拐点
2.4废钢库存：钢厂废钢库存持续回升
2.5市场情绪：钢厂、贸易商仍以看跌为主
2.6 铁废差
根据我们的测算模型，截至3月24日，废钢价格与铁水成本价差收得91.3元/吨，本周铁废价差略有收窄，铁水成本与废钢价格均有下跌，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。从开工率和利润视角看，本周长短流程利润均受挫，短期抑制废钢需求。
END
分析师：张少达
期货投资咨询从业证书号：Z0017566
分析师：楚新莉
期货投资咨询从业证书号：Z0018419
研究助理：唐惠珽
期货从业资格证书号：F3080720
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