本报告完成时间 | 2023年3月25日
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摘要
本期策略：
钢材：短期震荡，中期逢低买入，螺纹2305合约4000下方逐步买入，热卷2305合约可考虑4100下方。跨期套利可考虑买05空10。
螺纹：周五市场有企稳迹象，建材日成交接近20万吨，低价成交有所放量，侧面印证刚需依然旺盛。下周我们需要关注下面五方面：一是宏观方面关注海外各种不确定扰动因素对大宗商品市场情绪的影响；二是产业端粗钢压减，虽然今年制定具体压减目标的可能性较低，但由于1-2月粗钢产量大增，市场再度炒作粗钢压减，且盘面远月合约已经开始交易该逻辑；三是钢厂利润情况引发的产量增幅以及库存变化；四是下游终端工地实际需求落地和成交的持续性，指标上重点关注螺纹钢日度成交量何时回升到20万吨左右的水平；五要重点关注原料成本的变化，成本支撑减弱会导致钢价重心下移。
热卷：随着期货盘面震荡走低，市场交投低迷，钢企和市场出货节奏明显放缓，终端仍维持低价采购，尚未带动终端采购积极性。综合来看，下游终端需求仍在恢复中，旺季消费强度有待验证。
不确定因素：
海外金融风险、国内经济复苏节奏
一
螺纹
1.1 本周现货市场表现
1.2 螺纹供给：增量放缓，钢厂盈利率继续上升
五大钢材品种供应水平近两周保持相对稳定，仅有部分长流程企业因短检/减产、复产/增产、铁水/品种转产等因素影响而有变化。本周螺纹产量小幅下降，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，螺纹周度产量300.02万吨，环比下降3.91万吨，同比下降11.13万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量253.7万吨，环比减少4.52万吨，主要是品种转产比例略有提升，设备短检的影响量也有增加，因此整体供应水平略有减量；短流程产量46.32万吨，环比增加0.61万吨。本期长流程开工率50.46%，环比持平，产能利用率环比下降1.24%到70.06%；短流程开工率40.23%，环比继续持平。
从利润视角看，本周随着钢价下跌，长短流程利润大幅回落，目前长流程吨钢利润在0-50元区间，短流程利润在盈亏平衡线附近。钢厂盈利率58.87%，环比增加1.29%，同比下降17.32%。长短流程复产或检修/减产的比例达到相对稳定状态，因此供应增减变化幅度有限。
1.3 螺纹表需：需求大幅下滑
表观消费方面，本周螺纹表需322.43万吨，环比减少27.7万吨，本周表需相比上周大幅下滑。从建材日成交来看，成交水平表现偏淡，原因在于受金融避险情绪叠加原材料回调影响，上半周市场情绪普遍谨慎，终端采购也多以观望为主。
1.4 螺纹库存：去库放缓，整体库存压力不大
截至3月24日，螺纹钢总库存1117.27万吨，环比减少22.41万吨，本周螺纹库存降幅收窄。分环节看，本期社库837.57吨，环比去库20.94万吨；厂库279.7万吨，环比去库1.47万吨。预计下周部分地区库存或将转降为增，但库存总量仍将延续降势。
二
热卷
2.1 热卷供需：供给回升，需求下滑
供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月24日，热卷周度产量305.66万吨，环比小幅增加3.6万吨。华北地区钢厂复产，还有新增高炉投产，铁水增多后产量有所提升。需求端，热卷表需312.12万吨，环比下降7.46万吨。随着期货盘面震荡走低，市场交投低迷，终端仍维持低价采购，尚未带动终端采购积极性。综合来看，下游终端需求仍在恢复中，旺季消费强度有待验证。
2.2 热卷库存：社库继续去库，厂库有所垒库
截至3月24日，热卷本周去库6.46万吨至333.98吨，其中社库去库8.32万吨至249.53万吨，厂库累库1.86万吨至84.45万吨。本周钢企和市场出货节奏明显放缓，厂库有小幅增加，主要原因还是为华北地区钢厂产量增多后库存有小幅累积，整体仍以正常出货为主。
2.3 钢材总结：
上周末央行意外降准，超出市场预期，释放流行性达5000亿之多。但是本周前半周国内钢市受海外金融风险干扰较为严重，市场价格大幅下跌；后半周随着美联储加息落地，钢材市场本应回归基本面，结果周四表需数据不及市场预期，且建材成交量连续四天徘徊在15万吨下方，打击多头信心。从交易角度看，期货价格的下跌为前期期现资源提供了难得的解套机会，市场流通资源增多，钢材价格加速下跌。但是周五市场有企稳迹象，建材日成交接近20万吨，低价成交有所放量，侧面印证刚需依然旺盛。
下周我们需要关注下面五方面：一是宏观方面关注海外各种不确定扰动因素对大宗商品市场情绪的影响；二是产业端粗钢压减，虽然今年制定具体压减目标的可能性较低，但由于1-2月粗钢产量大增，市场再度炒作粗钢压减，且盘面远月合约已经开始交易该逻辑；三是钢厂利润情况引发的产量增幅以及库存变化；四是下游终端工地实际需求落地和成交的持续性，指标上重点关注螺纹钢日度成交量何时回升到20万吨左右的水平；五要重点关注原料成本的变化，成本支撑减弱会导致钢价重心下移。
在3月2号的报告《PMI超预期回暖，钢材后期逻辑如何演绎》中，我们提到自下而上的复苏逻辑，也就是终端需求逐渐活跃，传导到中游生产部门的补库，最后表现为宏观经济的温和复苏。这种复苏路径下，钢价的上涨不会一蹴而就，而是由需求端引导，但需求端是不稳定的，容易受外围因素影响，所以钢价的上涨态势可能就是“走三步退两步”。建议终端用钢企业抓住“退后两步”时低位建仓的机会。
END
分析师：张少达
期货投资咨询从业证书号：Z0017566
分析师：楚新莉
期货投资咨询从业证书号：Z0018419
研究助理：唐惠珽
期货从业资格证书号：F3080720
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