本报告完成时间 | 2023年3月26日
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摘要
供应端硅铁厂家减停产面积扩大，供应压力明显缓释，硅锰产量维持高位。库存层面，无论是硅铁还是硅锰，上游工厂和交割库存需要时间来消耗。需求端，钢厂消耗需求增加，但仍以消耗厂内库存为主，4月份可能存在增量招标情况。金属镁及出口端的硅铁需求一般，需求结构分化，限制未来价格上涨空间。神木兰炭协会确定指导价，硅铁前期生产成本支撑有效，但硅锰盘面价格仍有向下压力。硅锰生产成本降至6900-7000元/吨，折合盘面7250-7350元/吨；硅铁生产成本维持在7300-7400元/吨，折合盘面7650-7750元/吨。
策略：
硅铁前期多单继续持有，硅锰逢低适度布局部分左侧多单。
风险提示：
海外风险蔓延，国内需求大幅回落
一
硅锰继续增产
硅锰周度产量23.16万吨，较上周增加近9000吨，周度样本产量创出历史新高。近期硅锰价格依然偏弱运行为主，但是成本端的收缩为生产利润创造了保护垫。北方主产区生产成本下降200+元/吨，南方主产区生产成本下降100+元/吨，生产成本端的下移要较价格下降幅度更大，导致生产利润自3月份以来反而走扩。利润端的扩张，为上游工厂扩产创造了积极性，硅锰供应端仍处于增产阶段。目前北方主产区成本端下降至6900-7000元/吨，折合盘面7250-7350元/吨，未来成本支撑依然面临考验。
二
硅铁压力继续缓解
硅铁周度产量10.5万吨，较上周下降近5000吨，产量较峰值显著下降，供应端的压力继续加速缓解。当前利润并无走扩迹象，主产区利润下降至50-250元/吨附近，前期利润持续收缩，压制上游工厂做出主动减产的决定。并且，本周新增陕西、内蒙检修9台、青海停产2台、甘肃停产1台，上游工厂减停产逐见增多。此外，成本端神木兰炭协会提议限产保价，提出兰炭最低指导价格：中料1350元/吨，小料1300元/吨。已有部分兰炭企业调整售价，预计硅铁生产成本见底企稳。本周成本端维持在7300-7400元/吨，折合盘面7650-7750元/吨，预计4月份成本端支撑有效。
三
需求尚未有明显起色
钢厂消耗需求继续爬升，但采购量依旧有限，钢厂仍以降低库存应对消耗的增量。日耗需求继续边际增加，最新一周日均铁水产量239.82万吨。钢厂盈利水平一般，吨钢利润盈亏平衡附近，整体盈利率小幅爬升至6成左右。未来钢厂仍将复产，硅铁硅锰的消耗需求仍将继续增长。钢厂消耗需求增加，但招标尚未有明显增量。钢厂硅锰可用天数19.37天，在去年钢厂大面积亏损时，硅锰库存可用天数18.56天，钢厂仍可以消耗厂内库存应对需求的增加。钢厂硅铁可用天数18.82天，钢厂也有降低库存的空间。从钢厂招标数据来看，钢厂招标依然偏低。库存可用天数逐渐逼近低位，这也为未来招标数量走高创造了一定的前提条件。但是招标能否好转，需要3月底和4月初典型钢厂给出明确指引。
四
前端库存走高压力较大
上游工厂库存和交割库存压力较大。硅锰上游工厂再次突破23万吨，较上期增加2.7万吨，交割库存9.5万吨。硅铁上游工厂达到8.3万吨，较上期增加1.9万吨，交割库存6.7万吨。整体来看，上游库存压力依然较大。
五
结论与操作建议
供应端硅铁厂家减停产面积扩大，供应压力明显缓释，硅锰产量维持高位。库存层面，无论是硅铁还是硅锰，上游工厂和交割库存压力较高，库存压力需要时间来消耗。需求端，钢厂消耗需求增加，但仍以消耗厂内库存为主，4月份可能存在增量招标情况。金属镁及出口端的硅铁需求一般，需求结构分化，限制未来价格上涨空间。整体来看，硅铁前期生产成本支撑有效，但硅锰盘面价格仍有向下压力。硅锰生产成本降至6900-7000元/吨，折合盘面7250-7350元/吨；硅铁生产成本维持在7300-7400元/吨，折合盘面7650-7750元/吨。
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