重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
作者 |刘书源 中信建投期货能源化工团队
期货从业资格号：F3066303
期货投资咨询从业证书号：Z0017242
本报告完成时间 | 2023年3月25日
尿素：高供应压力阶段性减轻 期价宽幅震荡
主要观点
01 驱动小结
长期逻辑：
国内外供应压力仍在，进出口形式发生变化，下游阶段性需求，对价格影响更为关键。
供应端：
尿素开工率和日产量环比上周减少，高日产的压力阶段性减轻，产能利用率76.94%(同比去年增减少3.93%）;日度产量16.09万吨（同比去年减少0.82万吨）。
新投产方面，预计2023年7月左右，理论新释放产能约230万吨左右，预期新增供应较为充足；原定于2023年三季度投产的华强化工80万吨/年，推迟至2024年投产。
生产利润方面，上游尿素工厂利润持续高位，根据理论计算：固定床尿素生产成本2300-2500元/吨，生产利润250-300元/吨（环比+50）；水煤浆尿素生产成本1900-2000元/吨，生产利润维持800元/吨（环比+40）；天然气生产成本1900元/吨，生产利润800元/吨。
进出口：
目前中国尿素现货价格处于全球价格高地，2023年大概率维持国内外尿素价差倒挂的情况，出口亏损，出口窗口持续关闭。
近期市场传闻国外（俄罗斯、伊朗）中小颗粒进口至内地，如果传闻属实，或对国内尿素现货市场价格冲击较大，但也不排除转口的情况。
需求端&库存：
农业需求：农需持续阶段性跟进，下游阶段性补库为主，部分地区需求分化明显；
工业需求：复合肥开工率维持中性，刚需维持，但部分地区原料尿素库存高位，且看淡后市，拿货意愿不强；三聚氰胺开工率维持低位，逢低采购，但生产低利润下，需求难见明显好转。
企业库存：截至2023年3月23日（隆众资讯），中国尿素企业总库存量69.21万吨，较上周减少4.59万吨。上游缓慢去库，短期上游排库压力缓解。
港口库存：截止2023年3月23日（隆众资讯），中国尿素港口样本库存量：8.7万吨，环比减少3.6万吨。主要因烟台港、镇江港小颗粒货源离港。
后市展望：
当前尿素处于供需双旺的阶段，强现实弱预期难以改变，尿素近月合约强于远月合约，在现货价格暂时维持高位的情况之下，近月05合约期价难出现大跌。然而，目前尿素历史高价格一定程度上抑制下游需求，且作为复合肥原料的磷、钾价格走弱明显，高价尿素或难以长期维持。中期来看，国内尿素新增产能逐步释放，印度尿素自身缺口得到弥补（下半年出口难以放量），如果需求没有明显恢复或出现其它增量的情况之下，尿素期价大概率将承压运行，但警惕未来09合约大跌之后，不排除通过上涨修复基差，策略暂时观望为主。
02 基本面回顾
作者姓名：刘书源
期货从业资格号：F3066303
期货投资咨询从业证书号：Z0017242
联系电话：17783266162
风险提示
本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户，投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关。
本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。
中信建投期货对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本报告意见仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。
本报告发布内容为中信建投期货所有。未经我司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经我司书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。