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分析师：董丹丹
投资咨询从业证书号：Z0017387
期货从业资格号：F03095464
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本报告完成时间：2023年3月25日
主要逻辑
周内沥青现货价格各地区出现不同程度的下跌，整体有所下调。
成本端，国际原油价格反弹，炼厂生产成本上移。周内沥青综合加工利润呈现先上行后又有所回落趋势，各地区炼厂沥青周度综合加工利润均值较上周仍有较明显的增长。
供应方面，据隆众数据显示，2023年3月沥青计划排产量修正为266.2万吨，2023年4月份国内沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月份预计排产增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。供应增加预期较强，沥青价格承压。
需求方面，周内下游终端需求仍偏弱，整体恢复较缓慢，加之未来十天江南、中南部、华南北部等地多降雨，一定程度上使得道路施工项目推进受阻，预计需求持续偏弱格局，整体回暖仍需时日。
沥青四月排产同比增长幅度较大，供应增加叠加下游需求恢复缓慢，终端消耗有限，库存压力逐渐显现，沥青利润进一步增长驱动有限。
投资建议：
BU2306参考3500-3750元/吨区间震荡。
风险提示：
全球经济陷入全面衰退；国际油价大幅下挫。
01 沥青价格
a) 现货价格及相关价差：沥青现货价格下调
本周各地区沥青现货价格出现了不同程度的下跌。截至2023年3月24日，山东地区市场价格参考3500-3670元/吨；华东地区市场价格参考3700-3850元/吨。
2023年3月24日bu2306日盘收于3579元/吨，较上周下跌36元/吨。
基差方面，山东地区基差小幅走强，华东地区基差小幅走弱。
本周内山东地区与华东地区沥青区域价差走阔，按照250元/吨的运费成本来计算，约有140元/吨的套利空间。
b) 燃料油与沥青比价震荡下行
02 沥青供应
a) 沥青产量：2023年2月的产量同比增长36.66%
据卓创数据统计，沥青装置平均开工率为43.24%，较上周开工率均值下跌了1.01个百分点沥青整体供应环比出现小幅下跌。
分地区分析，华东和山东地区供应有所减少，华南、华北以及东北地区供应增加，西南以及西北地区供应相对稳定。
b) 沥青产量及排产：4月排产同比上一年实际产量上涨59.3%
产量方面，沥青2023年2月产量为201.88万吨，环比增加18.92%；较上一年同期147.72万吨增加36.66%。
据隆众数据显示，2023年4月份国内沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月份预计排产（修正后266.2万吨）增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。
c) 库存：社会库存加厂库库存持续累库
据隆众数据统计，据隆众数据显示，截止2023年3月21日，国内沥青70家企业社会库库存共计126.4万吨，环比增加4.6万吨或3.8%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计99.8万吨，环比增加1.7万吨或1.7%；沥青社会库存加厂库库存共计226.2万吨，周环比上涨2.86%。
沥青社会库存加厂库库存进一步累库，沥青现货资源向社会库转移，但终端需求恢复缓慢，下游消耗有限，业者采购积极性不佳，社会库库存持续累库。
本周交易所总仓单为5.01万吨，较上一周无变化，持续处于历史低位格局。其中，仓库仓单4.05万吨，较上一周无变化；厂库仓单0.97万吨，较上一周无明显变化。
03 沥青需求：2月挖掘机开工小时数大幅增加，下游刚需恢复仍需时日
2023年2月挖掘机开工小时环比大幅增加，较往年同期处于历史偏高位水平，同比上涨61.18%，环比上涨79.76%。
2023年1月我国沥青混凝土摊铺机销量为65台，环比上升8.33%，同比下降8.45%。
2023年1月我国压路机销量为1142台，环比增加27.88%，同比减少0.35%。
a）我国政府性基金收支缺口收窄
b）未来十天江南中南部华南北部等地多降雨
据中国天气网数据显示，预计未来10天（3月24日至4月2日），四川盆地东部、江南、华南及贵州、云南东北部、西藏东南部等地大部地区降水量较常年同期偏多5～9成，局地偏多1～3倍；我国其余地区降水量基本接近常年。
未来10天，内蒙古东部、东北地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，新疆北部、西藏、四川盆地东部、江南北部等地气温偏低1～2℃，我国其余大部地区气温接近常年。受冷空气及南方降雨影响，我国中东部大部地区气温较前期有所下降，北方大部地区气温起伏较大。
c）沥青出货量
据隆众数据显示，2023年2月我国沥青出货量为26.68万吨，同比增加46.43%，环比增加8.59%。周内，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共46.0万吨，环比增加6.5%。周内华北地区出货增加明显，主要是炼厂集中复产沥青，执行合同出货为主，带动出货增加。
04 沥青成本利润——沥青生产成本下移，利
润大幅上行
原料端，委内瑞拉原料供应变化波动成为市场关注的焦点。具体看来，产量方面，委内瑞拉2023年2月原油产量为70万桶/天，环比增长4.48%，同比增长1.14%。出口方面，2023年2月委内瑞拉原油出口量为42.10万桶/天，环比下降6.25%，同比下降10.10%。
2022年底欧美国家对委内瑞拉原油制裁有松动迹象，委内瑞拉再次向欧美出口原油，叠加近期委内瑞拉原油向我国出口量有下滑迹象，引起对原油沥青原料供应紧张的市场情绪，支撑期价。根据周内调研结果显示，贸易商以及炼厂均对原料供应问题有一定担忧，但短期内至4、5月份原料情况相对是充足的，整体看来沥青原料暂无近忧。在委内瑞拉原油产量稳定且短期不会有很大提升的背景下，后期需要进一步关注委内瑞拉原油出口情况。
据卓创数据显示，本周沥青综合毛利均值为319元/吨，较上周287元/吨上涨11.16%。本周炼油综合毛利均值为1032元/吨，较上周1014元/吨上涨1.78%。分地区看，江苏主营炼厂为862.97元/吨，环比上涨196.57元/吨；山东综合型独立炼厂为316.7元/吨，环比 上涨134.37元/吨；河北简单型独立炼厂为389.04元/吨，环比上涨143.08元/吨。
a）成品油——汽柴油裂差回落
b）石油焦
本周石油焦周度开工负荷为61.91%，较上一周下降了2.33个百分点。截至2023年3月24日周内石油焦与重交沥青价差大幅下降。
05 沥青周度总结及后市展望
周内沥青现货价格各地区出现不同程度的下跌，整体有所下调。
成本端，国际原油价格反弹，炼厂生产成本上移。周内沥青综合加工利润呈现先上行后又有所回落趋势，各地区炼厂沥青周度综合加工利润均值较上周仍有较明显的增长。
供应方面，未来一周，河北地区的金承石化以及东北地区的辽宁华路、大连锦源等多家炼厂均计划3月底复产沥青。据隆众数据显示，2023年3月沥青计划排产量修正为266.2万吨，2023年4月份国内沥青总计划排产量为294.4万吨，较3月份预计排产增加10.6%；较去年同期实际产量增加59.3%。供应增加预期较强，沥青价格承压。
需求方面，周内下游终端需求仍偏弱，整体恢复较缓慢，加之未来十天江南、中南部、华南北部等地多降雨，一定程度上使得道路施工项目推进受阻，预计需求持续偏弱格局，整体回暖仍需时日。
沥青四月排产同比增长幅度较大，供应增加叠加下游需求恢复缓慢，终端消耗有限，库存压力逐渐显现，沥青价格承压，沥青利润进一步增长驱动有限。
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