核心观点：偏空 云南三月中下旬电路检修将有减产，但西北输出支撑供给整体保持稳定。下游多晶硅维持高产；有机硅产量预计伴随3月中下旬检修计划的开启而减少，当前企业亏损状态下继续低价出货，或可期待供应端压力减轻后的新一轮生产，但仍需关注终端的恢复情况；硅铝合金订单略有好转但增量有限，关注汽车行业降价与补贴对上游订单的拉动作用。工业硅供给预计高位稳定，需求端有机硅领域已有显著减少信号，同时工业硅库存居高，短期内价格预计将小幅下行或持稳。
月差：中性 主力月距离当月较远。
产量：偏空 上周产量增加0.12万吨至6.56万吨，环比增1.86%。
利润：偏空 上周毛利润、毛利率分别环比降436元/吨、2.34个百分点至349元/吨、1.98%。
库存：偏空 上周工厂库存环比增加0.13万吨至11.1万吨、市场库存环比持平为11.8万吨。
多晶硅利润：偏多 上周毛利润16.42万元/吨，毛利润率为75.42%，小幅上涨。
多晶硅产量：中性 上周多晶硅产量环比持平为2.45万吨。
有机硅利润：偏空 上周DMC生产毛利润和毛利润率分别环比降275元/吨和1.77个百分点至-876元/吨和-5.28%。
有机硅库存：偏空 上周库存减少0.07万吨至4.39万吨，环比降1.57%。
硅铝合金开工率：偏多 上周再生铝合金开工率增加2.9个百分点至50.4%、原生铝合金开工率环比持平为56.2%。
平衡&展望
上周总结：上周受宏观恐慌情绪蔓延影响，周四期价大幅跳水，周五有所回升，但在工业硅供给过剩的现状下，回升幅度不高。现货交投冷清，报价继续下行。供给方面，上周主产区产量环比持平，云南怒江电路检修将有减产，但就供给总量而言影响不大，此外在亏损状态下部分硅厂将开始检修、停产硅炉将延迟复产，西南产量或将继续下滑，但在西北高产的支撑下，预计供给整体将维持稳定。需求方面，当前多晶硅生产利润居高不下，产量维持高位；有机硅企业开始降价抛量，尽管下游采购需求有所减弱、同时持买涨不买跌的态度，但行业已处于亏损状态，若成本端没有松动，价格也难以持续大幅下行，预计后续采购也将提上日程，且部分装置于三月中下旬开始开启检修，进一步利于去库，短期内对工业硅需求将随着检修启动而降低，后续有机硅或能调整供需格局，重新拉起对工业硅需求，关注终端行业恢复情况；上周再生铝合金开工上升，主因终端消费略有回暖，带动硅铝合金订单增加，但整体增量有限，考虑到降价、新能源相关补贴政策推行，汽车消费或将提升，但具体落地情况仍待观望。整体来看，工业硅供给预计高位稳定，需求端有机硅领域已有显著减少信号，同时工业硅库存居高，短期内价格预计将小幅下行或持稳。
平衡表调整说明：1.根据海关公布数据调整工业硅实际进出口量。2.根据电路检修情况调整产量；3.根据有机硅装置检修及计划、硅铝合金月度开工率不及往年相应调整工业硅下游消费量。
工业硅：西北输出支撑供给 期价大幅跳水
上周四期货价格大幅下跌至跌破16000元/吨，日跌幅达5.33%，主因受宏观悲观情绪影响，工业硅期价跳水；
周五恐慌情绪有所缓解，价格小幅回升至16000元/吨以上，但由于市场对于工业硅本身看空情绪不减，回升幅度有限。
SI2308价格开于16960元/吨，收于16120元/吨，周内高点17060元/吨，低点15950元/吨，周跌幅4.63%。
数据来源：同花顺；wind；紫金天风期货研究所
现货价格继续下跌
上周市场交投冷清，报价继续下调；此外由于下游有机硅生产企业将再度开启检修计划，采购意愿下降，昆明仓库报价降幅更大。
553#通氧昆明、553#四川货黄埔港、441#四川货黄埔港、421#昆明、421#四川货黄埔港分别下调450、550、450、650、450元/吨至16600、16300、17500、17400、18500元/吨。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
电路检修的减产对供给总量影响较小
上周福建、重庆开炉数分别减少1、2个，河南、内蒙、新疆开炉数分别增加1、1、3个。上周产量增加0.12万吨至6.56万吨，环比增1.86%；分产区看，云南、新疆、四川周产量环比持平分别为0.95、3.54、0.54万吨，上周增量由内蒙古贡献，内蒙古产量环比增0.2万吨至0.4万吨。
三月中下旬云南怒江开始电路检修，持续时间为1-2周，预计影响月产量约0.25万吨，但整体而言减产对于总供给量影响不大。
此外，当前硅价已跌破西南成本线，当地生产意愿继续降低，其中云南德宏部分硅厂在成本和炉况的共同影响下或将于3月底开始停产、此前部分停产硅厂也将推迟复产时间，关注云南后续减产计划。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
主要电站水位、蓄水量偏低
西南主要电站的水位、蓄水量均偏低。
其中溪洛渡电站水位及蓄水量显著低于去年同期；
向家坝蓄水量及水位也在1、2月出现了与往年差距较大的情况。
数据来源：Wind；紫金天风期货研究所
西南主产地降水量低于往年
此外，四川、云南主产地今年前两个月的降水量也不及往年。
结合往年枯水期情况看，后续降水量大幅增长的可能性较小。
从降水量、水电站蓄水及水位考虑，西南地区存在进一步对工业生产限电的可能，但实际是否会落地仍待观望后续降水及电力供应情况。
数据来源：iFind；紫金天风期货研究所
利润环比下跌明显
上周工业硅平均冶炼成本减少148元/吨至17224元/吨，但受价格大幅下行影响，毛利润、毛利率环比下跌明显，分别降436元/吨、2.34个百分点至349元/吨、1.98%。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
库存压力难解
上周工厂库存环比增加0.13万吨至11.1万吨、市场库存环比持平为11.8万吨，总库存为22.9万吨。
从绝对量来看，库存压力，尤其是工厂库存显著高于往年同期；
分地区看，西北港口受新疆等地产量持续增长影响，库存压力高于南部。
在供给量级不断提高的现状下，去库依赖需求端出现显著增量，而当前终端需求恢复缓慢，库存压力短期内较难消除。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：产量稳定、硅料价格下行
上周硅料价格跌幅趋缓，菜花料、致密料和复投料价格分别下降0.4、0.25、0.2万元/吨至20.75、21.25、21.75万元/吨。
硅片生产受坩埚品质影响，单位时间产出降低，M10硅片价格环比增0.16元/瓦至6.38元/瓦，G12硅片均价与前周持平为8.20元/片。同时随着光伏一体化的推进，硅片企业自产自用比例提高、市场流通率的降低、下游电池企业几近满开，硅片价格或有有进一步上行的空间。
182mm和210mm电池片价格与前周持平为1.08、1.10元/瓦，单晶perc182mm、210mm组件均价与前周持平为1.74、1.73元/瓦。
数据来源：SMM；iFnd；紫金天风期货研究所
硅料利润高企 驱动生产
近期硅料价格有所下跌，但由于成本持续位于较低位，多晶硅生产毛利润率高企。
上周多晶硅生产成本略降500元/吨至5.35万元/吨，毛利润16.42万元/吨，毛利润率为75.42%。
受高利润驱动，硅料企业生产积极，同时新投产能爬坡顺利，硅料产量不减，周产量环比持平为2.45万吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
有机硅：亏损扩大、检修开启、亏损进一步扩大
本周有机硅生产企业亏损进一步扩大，DMC生产成本降250元/吨至17470元/吨，毛利润和毛利润率分别环比降275元/吨和1.77个百分点至-876元/吨和-5.28%。
DMC和421#价差为1150元/吨。
上周有机硅产品价格继续下跌，而在当前下游阶段性补库完成、对于原料持买涨不买跌的意愿的情况下，有机硅产品价格可能会有进一步下跌，但在亏损局面下，若成本端没有松动，价格持续大幅下跌的可能性较小，预计下游采购也将再度提上日程，采购情况与后续生产情况需重点关注终端需求及出口的恢复程度。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
部分装置3月中下旬开启检修
上周部分装置降负荷生产，折合DMC供给环比减少0.07万吨至3.75万吨；
行业周度开工率在74%，环比降1个百分点；
上周库存减少0.07万吨至4.39万吨，环比降1.57%。
年初下游阶段性补货部分减轻了DMC库存压力，而随着下游采购需求逐步放缓，且终端行业提振不佳，当前行业处于高库存、高产量和亏损共存的局面，在这种情况下企业通过降价加快出货速度。
后续企业检修也能一定程度上减轻库存压力，或将调整供需格局，改变亏损局面。据了解山东东岳三月下旬起计划停两条线检修，预计四月中旬恢复；道康宁月底开启检修，预计4月中下旬恢复；中天东方停车检修，预计持续一周。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
硅铝合金：消费好转但未能持续、再生铝合金开工率略有上升
此前终端消费略有回暖，带动硅铝合金订单、开工率增加，但回暖未能持续，若下游订单增量不足，开工率存在回落的可能。
上周再生铝合金开工率小幅增加2.9个百分点至50.4%、原生铝合金开工率环比持平为56.2%。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
作者：卫来从业资格证号：F3082677交易咨询证号：Z0016201联系方式：weilai@zjtfqh.com
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