【20230321】苯乙烯周报：来自更高维度的变动
观点小结
核心观点：中性 短期内纯苯与苯乙烯的估值以及库存都处于对立位，可以尝试做多苯乙烯利润，但苯乙烯大型装置即将重启，建议短线操作。本周纯苯及苯乙烯属于被动变化，绝对价格下跌后带来需求小幅好转，仍需关注原油和宏观变动情况。
月差：正套减持 苯乙烯去库顺畅近端转紧，但从平衡表看，未来库存水平仍处中性，建议减持或结束4-5正套。
苯乙烯装置检修：中性 苯乙烯非一体化装置利润仍处极低水平，已有装置因利润原因停车。但随着大型装置回归，未来整体供应增加。
下游需求：偏多 下游逐开工环比提升，EPS多套装置重启，ABS有大量新装置投产，但工厂及终端库存偏高。
纯苯进口：中性 纯苯进口窗口稍有开启。此外，海外装置在3-4月有检修计划，这部分进口减量为4万吨/月。
纯苯国内供需：偏空 纯苯长期维持高库存，以及进口窗口稍打开，导致此前预期的4月大幅去库被部分抹平，价格波动也会弱于预期。
原油风险：-- 近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。
纯苯供应即将减少
二季度检修集中
上周石油苯开工率84.64%，环比下降。
加氢苯开工60.32%，环比上升。
东营石化和中海油惠州装置停车，二季度存多套装置检修预期。
广东已投产，负荷5成左右。海南炼化乙烯装置已于2月21日开车，重整装置预计4月开车。
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯胺大型装置回归
数据来源：卓创，紫金天风期货
进口减少，库存下降
纯苯-石脑油亚洲价差上升，仍保持在正常水平。
纯苯华东港口库存23.24万吨，环比下降。
3月船只到港环比下降。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
美韩套利重新开启
北美地区，供应不足稍有缓解，至少有一套歧化装置重启，少量进口难以弥补缺口，价格长期back结构。苯乙烯利润糟糕，开工将下降但不会停车。
西欧地区，供需情况维持。未来欧洲需求继续疲软，未来西欧纯苯市场将继续与北美联动，未来支撑可能来自乙苯和异丙苯的调油需求。
亚洲市场，供应稳定，需求疲软，预计4月苯乙烯检修结束后，需求增加。中国大陆有进口成交。
跨地区套利：美韩套利窗口打开，美欧套利窗口关闭。
数据来源：紫金天风期货
核心矛盾在于进口
基于未来炼厂检修计划，二季度纯苯供应下滑。而随着下游产品检修回归，需求上升。
纯苯的矛盾仍然在高库存上面，如果进口保持低位，那么高库存的问题可以顺利解决；如果纯苯进口窗口打开，那么高库存的持续时间将长于预期。
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯乙烯近端转近
3月大幅去库
苯乙烯华东港口库存17.4万吨，环比下降；
华南港口库存4.43万吨，环比下降。
数据来源：紫金天风期货
开工小幅下滑
上周苯乙烯开工率67.24%，环比下降。
检修方面，广东石化装置问题负荷下降，中海壳短停。
新增装置方面，卫星石化60万吨装置已于1月投产。广东石化装置已出产品，暂未外销，淄博峻辰计划4月投产。
数据来源：紫金天风期货
非一体化低利润触发装置停车
苯乙烯非一体化利润下滑，该利润水平已触发装置停车，本周未听闻利润问题导致的停车增加。
POSM利润小幅下行。
(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
数据来源：紫金天风期货
全球利润低迷
北美地区，苯乙烯利润收缩，装置负荷普遍下降，但没有停车计划。
市场对乙苯兴趣仍存，乙苯价格甚至高于苯乙烯。
西欧地区，近端供应过剩，港口储罐已满。需求无改善，建筑行业需求下滑。
亚洲地区，供应无变化，均弱。由于来自中国大陆的进口需求减少，中国大陆以外苯乙烯需求继续下降。
跨地区套利：各地区间套利关闭。尽管纸面窗口未打开，已经有2-3万吨苯乙烯从欧洲出口到土耳其和亚洲。
数据来源：紫金天风期货
下游需求环比向好
EPS和PS开工涨至高点
EPS上周开工率55.14%，环比下降。
PS上周开工率78.56%，环比上升。
ABS上周开工率78.92%，环比下降。
数据来源：紫金天风期货
下游利润回升
原材料绝对价格下跌，下游产品利润整体回升。
数据来源：紫金天风期货
合约供需定价逻辑
基本面定价
苯乙烯近端去库顺畅，基差走强，结构转为back。根据平衡表来看，苯乙烯未来去库空间有限，建议结束4-5正套。短期内纯苯继续高库存，且进口窗口稍打开，纯苯去库路径坎坷，双边建议做多苯乙烯利润，但由于苯乙烯大型装置临近重启，建议短线操作。
数据来源：紫金天风期货
供需平衡表
数据来源：紫金天风期货
作者：肖兰兰
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