安如泰山 信守承诺
近期美国硅谷银行的闪崩成为美国激进加息的恶果显现，宏观风险释放带动油价大幅下挫，跌破整理区间下沿，形成新的一轮下行趋势，宏观风险引发的成本塌陷，加之基本面的疲弱，多重利空因素共振，加速了聚烯烃下跌的趋势。
聚乙烯市场，供应端来看，检修增量难抵新增产能释放。一季度聚乙烯检修损失量略高于2022年同期水平。但广东石化、海南炼化和山东劲海化工新装置已投产，新投装置年产能共计220万吨，产能逐渐释放，按照百分之百的负荷，月均产量增加18万吨，新装置如果按照50%负荷计算，每个月也有9万吨新增产量，对于检修损失量是一个很大的冲抵，整体来看，国产供应增加预期明显。从需求方面来看，包装膜企业开工提升多数稳定，受PE热收缩膜、缠绕膜等工业膜类订单支撑，开工仍有提升空间，但其他包装市场交易偏淡，终端按需采购，开工提升有限。棚膜需求淡季，订单跟进不足，开工有限。地膜生产旺季，但社会面订单跟进有限，部分企业仍以生产招标订单为主。并且旺季在4月以后会陆续减弱。
聚丙烯方面，2月下旬，随着广东石化、海南乙烯、弘润石化145万吨的新增扩能，叠加前期检修装置的重启，使得聚丙烯产量大幅上升，供应端压力加大。但是，终端需求持续弱势，企业开工多维持低位。成品库存缓慢消化，且出口来看，海外订单减少，工厂采购意愿减弱。工厂面临成品库存压力和订单压力，资源的流转速度缓慢，导致库存流转速度难以提升，聚丙烯生产企业库存压力较大。聚丙烯和聚乙烯相比起来，聚丙烯投产压力更大，来自于两个层面，一是总量的投产计划较多，另外一方面聚乙烯分品种投产进度大有不同，因此结构上的差异也很大。总体来看，聚丙烯和塑料期货价差长期来看存在继续走阔的预期。
PVC是三个品种中走势最弱的，处于熊市格局。PVC开工率去年10月份以后处于上升通道，尽管4月份以后通常检修会有所增加，但一般春检力度会低于秋检力度，因此，如果不是因为利润下滑导致开工意愿下滑，则上半年PVC整体开工会维持在相对偏高的水平，且一季度有新增产能释放，产量呈增长态势。然而，需求端的疲弱局面并没有实质改善，地产复苏仍需时间，关键性数据并未出现好转。目前华东华南主要仓库库存维持在高位，没有进入去库周期，库存拐点未现，价格也很难迎来价格拐点。
聚烯烃三个品种强弱关系来看，由弱到强依次是PVC、PP、LLDPE。PVC跌幅最深，下游需求相对集中于地产行业，在地产没有实质向好的情况下，PVC弱势局面很难改善。另外供应端的新增产能释放加剧了PVC供需基本面的压力。聚丙烯的压力主要来自于供应端新增产能释放压力较大，之前延迟的产能释放，叠加之后预期投产的产能，投放压力是三个品种中最大的。塑料投产压力相对来说不大，需求面虽然拉动有限，但季节性需求较为明显，且需求基数庞大，刚性支撑相对较强。不过4月份以后地膜需求旺季陆续结束，近期来看下游开工提升有限，且面临旺季结束之后的开工下滑局面。整体来看，近期三个品种供需基本面矛盾较为突出，加之宏观风险释放，加剧了价格的跌势，波动性风险加剧。从供需基本面来看空头格局延续，宏观风险对下行节奏和深度或有一定影响，操作上在空头格局思路指导下把握节奏以及从强弱关系中寻找品种间存在对冲机会。
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