【20230321】聚酯周报：PTA涨幅超预期，关注需求负反馈
观点小结：PTA
核心观点：中性 PX和PTA现实偏强，聚酯端负反馈出现，短期上涨空间不大，但成本端PX买盘仍然偏强，聚酯负反馈更多影响PTA利润压缩。
月差：谨慎偏空 5-9月差大幅走强至500元偏上附近，负反馈出现，短期正套减仓。
现货：中性 现货商谈一般，基差偏强，本周现货在05+190~230成交，聚酯工厂有出货。
装置变动：谨慎偏强 福化提负、恒力重启，YS宁波和海南装置略有降负，3月底有多套计划检修，恒力新装置出料，供应端3-4月维持去库。
下游需求：中性 上周起织造订单略有转弱，聚酯负荷预计维持89%-90%以上偏高，利润被挤压下聚酯出现减产负反馈，目前减产量对平衡影响不大。
供需平衡：谨慎偏多 3-4月去库，去库幅度15-20万吨，现货相对紧张。
加工利润：谨慎偏空 PTA-原油价差高位，PXN走强至451美元，PTA加工费450以上偏高，需求负反馈下PTA加工费有压缩预期。
观点小结：乙二醇
核心观点：中性 EG低估值，弱驱动。装置变动不大，3-5月平衡小幅去库，但港口去库偏慢，驱动不足。关注一体化切换进度。
月差：谨慎偏空 5-9月差-108附近波动不大，05合约市场担忧一体化切换偏慢，对09预期尚可，5-9逢低反套思路。
现货：中性 市场商谈一般，目前现货基差在05合约贴水15元/吨附近，3985-3990元/吨附近有成交。
装置变动 ：谨慎偏空 4月煤制有装置重启预期，浙石化5月超预期检修，近端供应缩减不及预期。
进口 ：谨慎偏空 2-3月进口预估50万吨不变。美国南亚重启市场对5-6月进口回升有担忧。
下游需求：中性 终端边际小幅有所走弱，聚酯开工维持高位，聚酯负反馈有所出现。
供需平衡：中性 3-4月平衡小幅去库，5月检修增加去库较高，目前一体化切换偏慢，平衡略不及预期。
加工利润：谨慎偏多 整体维持亏损，原油的下跌，油制现金流有所修复。
终端开工高位，边际小幅转弱
织造开工边际小幅回落
织造开工高位略有小幅回落，截止3月17日，江浙加弹开机率89%，织机开机率75.6%,印染开工率82%。
内需表现偏好，3月中起订单略有回落，终端分化外销不及内销。织造原料备货不高，上周五PTA大幅上涨，产销连续放量，下游备货增加。终端原料备货一周到半个月左右，成品库存维持中性。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯产销放量，库存下降，利润压缩
截止上周五（17日），聚酯即时负荷回升至89.7%附近，聚酯加权库存17,4天附近，聚酯加权利润在-232元附近。
聚酯开工企稳继续小幅回升，3月整体负荷预计维持偏高。随着原料上涨，聚酯即时利润被挤压，产销放量，聚酯库存小幅回落，整体库存压力不大。
目前原料上涨负反馈不明显，关注原料价格大幅挤占下游利润下，是否出现聚酯工厂外卖原料或被动降负动作。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存持稳小幅回落
截至3月17日，产销放量，聚酯库存下降，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为16.7、25.5、20.5和8.5天。当前聚酯库存压力不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯利润被挤压
原料大幅上涨，聚酯跟涨偏慢，整体利润压缩。瓶片维持偏好，长丝表现略好于短纤，长丝中POY压力偏大，亏损严重。库存压力不大下聚酯价格小幅跟涨，关注利润修复情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工率评估
聚酯周均负荷回升至89.6%左右,长丝短纤开工基本恢复正常，瓶片负荷高位继续回升。
终端织造及印染偏高，聚酯负荷评估维持高位。短期负荷预估不变，3-4月暂估88%，5月预估86%。关注聚酯利润压缩是否开工存负反馈。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA现货偏紧
PTA检修计划公布
装置变动，上周恒力重启，中泰降负至5成，YS宁波和海南装置降负至9成，3月底还有2-3套装置计划检修，月底虹港、三房巷计划重启。恒力惠州250万吨新装置3月18日出料，3月预计贡献产量不高。
主流供应商检修量偏高，3-4月供应维持偏紧。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存持稳
据忠朴数据，截止3月17日，PTA社会库存（除信用仓单外）下降4.1万吨至186.5万吨。本周聚酯工厂和在库在港货库存下降。
3月仓单注销提货，截止3月20日郑商所PTA仓单2.76万张，仓单数量下降。
数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
PTA现货紧张，供需格局偏强，短期受成本PX影响偏强。PTA-Brent估值偏高，关注宏观情绪和聚酯端负反馈。
供应端，上周福化提负、恒力重启，本周YS宁波和海南装置降负，恒力新装置出料，3月底2-3套装置计划检修，3-4月供应端检修维持高位；需求端，聚酯负荷回升至89.7%，3-5月聚酯负荷预估不变88%，88%，86%。终端边际有小幅走弱，关注PTA强势下的负反馈。
平衡表来看，本周有装置降负，3-4月仍在去库偏高状态，逢低正套思路。近期原油持续偏弱，关注油价企稳后反弹机会。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
汽油裂解价差偏强
北美汽油库存继续小幅下降，本周北美和亚洲的汽油裂解价差偏强持稳，辛烷值维持持稳。
市场预期4-5月驾驶季到来之前，汽油库存不高，辛烷调油需求会上升。但宏观流动性危机导致市场对汽油需求有所担忧。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
芳烃调油经济性持稳
北美调油经济性略好于化工，但据闻北美有一套装置歧化装置重启。
数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
芳烃美亚套利开放有限
美亚套利窗口持稳，甲苯套利窗口打开，MXPX套利窗口关闭，据闻有原料从亚洲运到美国，价差可以覆盖掉2wt大船运费。
目前调油经济性尚可，但有歧化装置有重启意愿。预期辛烷在夏季会走强，但提前备库可能使得今年夏季甲苯二甲苯价格更平稳。
数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所
PX平衡表
国内装置降负、重启延后，调油预期下供应端改善，预计平衡好转。窗口买盘偏强，短期PX预期偏强，目前PXN估值高位，关注窗口买盘及美国调油需求情况。关注需求负反馈
供应端，国内上周广东石化降负、中海油惠州按计划停车，乌石化小幅提负，海南炼化原计划4月重启目前延后，本周盛虹降负至7成，丽冬小幅降负。亚洲装置方面，恒逸文莱、GS计划检修开启，美孚上周重启，科威特石化计划重启。
平衡来看，4-5月PX供需或有继续改善，PXN走强至483美元，估值偏高水平。关注窗口买盘及北美调油情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
估值上，PTA-原油价差偏高
上周产业链价差持稳偏强，主要是石脑油裂解小幅回落、PXN走强，PTA加工费修复至500附近。
PX-brent价差偏强上周，石脑油裂解小幅压缩，PXN走至480，PTA加工费维持500元偏上，整体价差估值偏高，产业链价差一定程度反映了现货偏强的基本面。新装置重启，关注需求对产业链价差的负反馈。
数据来源：紫金天风期货研究所
MEG弱不禁风的空配
乙二醇负荷持稳回升
根据CCF，截止3月17日乙二醇周均总负荷61.45%，煤制负荷58.2%。
乙二醇开工持稳小幅回升，浙石化提负，当前整体减产不及预期。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
国内煤制重启中，供应缩减不及预期
装置变动，整体负荷小幅回升，浙石化+煤制重启中。
本周动态，浙石化提至满负荷运行，其5月计划检修两条线。黔希煤化工3月初检修1月，兖矿3月中检修1月，扬巴计划3月底检修，恒力计划4月检修一条线；河南能源濮阳、永城2期、阳煤寿阳计划3月底重启，广汇计划4月重启。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
新装置运行中
新装置投产，运行稳定。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
油制工艺亏损修复
成本下移，油制亏损小幅修复，煤制经济性修复后持稳。装置切回检修不及预期，市场对装置成本线持怀疑态度。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口量有回升担忧
海外装置动态，马油75万吨装置停车，科威特陶氏计划3月停车，沙特、美国南亚装置计划3月底重启。
进口评估，3-4月进口预估不变，预计50-55万吨。海外装置重启，5-6月进口存回升预期。
数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所
到港预报不高，港口去库偏慢
从到港量来看，3月13日-3月19日预计到港10.5万吨，实际到港9.1万吨，实际到港中性偏低。下游提货一般，港口库存持稳。
截止3月20日，华东主港地区MEG港口库存约110.3万吨，环比上升0.1。
3.20-3.26，预计到货总量在10万吨附近，到港不高，乙二醇库存或小幅回落。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
国内供应小幅回升，3-5月预估去库幅度减小，EG向上驱动不足，目前估值不高，预期偏弱震荡。关注一体化切换落地情况。
装置变动，浙石化提至满负荷运行，其5月计划检修两条线。黔希煤化工3月初检修1月，兖矿3月中检修1月，扬巴计划3月底检修，恒力计划4月检修一条线；河南能源濮阳、永城2期、阳煤寿阳计划3月底重启，广汇计划4月重启。
海外装置变动不大。马油75万吨装置停车，科威特陶氏计划3月停车，沙特、美国南亚装置计划3月底重启，3-4月进口预估不变，预计50-55万吨。海外装置重启，5-6月进口存回升预期。乙二醇港口库存至110万吨，提货一般，港口去库偏慢。
需求端，本周聚酯开工提升至89.7%，负荷较高，3-4月聚酯开工回升至88%。关注需求订单持续性。
平衡来看，煤制重启带来供应提升预期，浙石化5月计划外检修增加，5月之前乙二醇小幅去库，但隐形库存偏高，港口去化偏慢，短期维持估值不高，驱动不足状态。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差/月差大幅走强
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差偏强月差偏弱
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
作者：刘思琪
从业资格证号：F3047966
交易咨询证号：Z0015522
联系方式：liusiqi@zjtfqh.com
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。
点击上方“紫金天风期货研究所”欢迎订阅