【20230322】PVC周报：新区间等待驱动
观点小结
核心观点：中性 基本面来看PVC自身开工及库存依然处于高位，出口暂无亮点，计划检修增多。PVC价格下跌后成交放量，但持续下跌后下游回归谨慎。烧碱方面，氧化铝复产及自身检修增加，烧碱边际好转后对PVC支撑弱化。盘面来看PVC又到了新的平台，目前估值偏低越往下难度越大，向下需要看到出口继续弱化、烧碱反弹并且宏观配合。策略上：1）单边有空单可逢低减仓，无仓位可先等待。2）套利5-9正套低位进场。
月差：中性 5-9月差震荡，低位可以尝试正套。
烧碱对PVC影响：中性 液碱有企稳迹象。1）山东32%液碱报775元/吨持平上周，不含氯吨利300元、含氯700元。2）外盘价格下滑。东南亚CFR降25报430美元/吨。东北亚FOB降15报370美元/吨。3）检修增加。4-5月装置计划检修增多。
氧化铝复产。重庆、河南部分氧化铝厂复产、亦有新投产产能。目前氧化铝平均吨利在500-700元。氧化铝周度开工率增1.5%至83%，预计对烧碱的需求将环比走强。
原料支撑：中性偏空 1）乌海电石报3100元/吨，较上周降200；2）兰炭中料降70报1230元/吨；3）乙烯报961美元/吨，VCM CFR远东降60报668美元/吨。
供给：偏空 开工微降。PVC整体开工率79.04%，环比下降0.04个百分点；其中电石法PVC开工率77.37%，环比提升0.14个百分点；乙烯法PVC开工率84.78%，环比下降0.56个百分点。存量负荷略回升、检修损失微增，新增计划检修增加，集中检修预计在4月-5月，届时供应压力适当缓解。
需求：偏空 1）下游制品开工回升至6成，但后续订单有所减少。2）出口：台塑4月船报价跌60-70美金，待交付量下滑至14万吨，出口走弱，地板海外订单较差。1-2月PVC粉出口较好，但社库累库，反推内需很弱。出口走弱及春检之前，PVC库存压力依然较大。3）周度社库、厂库虽去库，但库存拐点还未到来。
利润：中性 综合利润亏损。电石一体化吨利-567元，山东外购电石法吨利-716元；华北乙烯法利润回升至727元/吨。西北综合利润降至-387元，华北综合利润降至-478元/吨；双吨价差降至2516元。PVC产业链中兰炭、电石亏损，PVC端亏损略走扩，综合利润华北、西北亏损维持。
宏观：中性 1）国内：政府工作报告GDP增速5%、赤字率3%、专项债3.8万亿（低于去年实际值）。货币供应与名义增速匹配（或将相对克制）。1-2月出口同比降6.8%，表现较弱。M2社融表现较好但居民存款和中长期贷款继续劈叉；地产同比数据改善，与去年基数低关系大。2）关注今晚美联储议息会议，市场预期25BP。SVB、瑞士信贷银行风险事件或尚未结束。
兰炭 电石
兰炭开工持稳 价格下滑
兰炭开工持稳。样本企业开工率为55.42%，持平上周。处于中等水平。
煤炭走弱，兰炭下滑。神木中料报1230元/吨，较上周跌70元/吨。进口煤增加、日耗下降，煤炭趋弱。
数据来源：紫金天风期货
电石价格走弱
电石开工略增。电石开工74.84%，环比升0.39%，整体开工处于中位。
电石价格下滑。乌海电石3100元/吨，较上周跌200。
电石库存小幅去化。样本库存15600吨，较上周降540吨。
数据来源：紫金天风期货
PVC开工
PVC开工微降
本周PVC整体开工率79.04%，环比下降0.04个百分点；其中电石法PVC开工率77.37%，环比提升0.14个百分点；乙烯法PVC开工率84.78%，环比下降0.56个百分点
数据来源：紫金天风期货
PVC检修损失略增
在产装置负荷提升。
因负荷变化带来周产量回归0.60万吨。
检修损失略增。本周检修损失量为2.895较上周增加0.33万吨。
计划检修增加。安徽华塑、阳煤恒通、陕西金泰、鲁泰化学为新增计划检修。
数据来源：紫金天风期货
烧碱检修增加 氧化铝供应有所回升
烧碱开工下滑。
整体开工率由88.77%降至87.80%，环比下滑0.97个百分点。
3月-4月计划检修增加。
烧碱库存微降。国内烧碱样本企业（产能占比70%）库存约45.82万吨，较上期降0.69万吨。预计检修后，库存压力会适当缓解。
氧化铝开工回升。截至上周五，氧化铝建成产能9952万吨，运行产能8260万吨，开工率83%，环比提高1.5%。重庆博赛万州、国电投吴川氧化铝企业复产以及田东锦鑫二期投产将增加对烧碱的需求。
数据来源：紫金天风期货
烧碱价格企稳
烧碱价格持稳。液碱775元/吨，山东烧碱（不含氯）吨利300元。
含氯利润700。
随着烧碱检修及氧化铝逐步复产，烧碱价格支撑加强。
外盘价格继续走弱。
东南亚CFR降25报430美元/吨。
东北亚FOB降15报370美元/吨。
美湾FOB报765美元/吨。
海外氧化铝需求走弱直接影响烧碱外盘价格。
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PVC下游需求
下游工厂开工继续提升，周度成交放量后趋于平淡
下游开工提升。
管材开工率69.73%持平上周；
型材开工率回升至51.88%，较上周涨0.63%。
成交放量后趋于平淡。
周度成交6.9万吨。
下跌后成交好转，下游低价补货。
价格持续下跌后，成交趋于平淡。
数据来源：紫金天风期货
PVC库存
PVC产业链库存小幅去库，库存压力依然较大
社会库存略降。本周为45.42万吨，较上周减少0.45万吨。其中华东样本库存36.08万吨，较上周增0.23万吨；华南样本库存9.34万吨，较上周降0.68万吨。
上游厂库去库。厂库库存56.27万吨，较上周减少1.68万吨。
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PVC利润
一体化利润微降，外购电石法利润回升
电石一体化下滑。西北电石一体化利润-567元/吨，较上周降136元/吨。主要因成材价格下滑，兰炭下滑幅度较小。
外购电石法亏损走扩。华北外购电石法每吨利润-716元，西北外购电石法利润为-675元/吨，华北、西北电石法利润分别下滑19、82元/吨。电石和PVC同时走弱，外购电石法利润变化不大。
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乙烯法利润回升
外购乙烯法利润小幅回升。
华东乙烯法利润从763元/吨微升至771元/吨；
华北乙烯法利润从678/吨升至727元/吨。
外购VCM法亏损大幅收窄。
外购VCM法利润-255元/吨，较上周回升461元/吨。
主要因原油大幅下滑带来成本端VCM走弱。
数据来源：紫金天风期货
综合利润、双吨价差走弱
综合利润（不含氯）下滑。西北综合利润为-387元/吨，较上周降16元。山东综合利润-478元/吨，较上周降21元。
双吨价差走弱。从每吨2598元降至2516元。V端走弱，烧碱端企稳。
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进出口
1-2月出口反弹，但可持续性不强
2023年1-2月PVC粉出口量43.83万吨。
1、2月PVC粉出口分别为21.07、22.76万吨。主要因印度需求较好。目前出口待交付量较高点大幅下滑，目前约14万吨。
1-2月PVC粉进口量为9.87万吨，较去年同期高5.6万吨。
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地板出口下滑较大
地板出口总量下滑。
1-2月PVC地板出口55.63万吨，环比降36%。
地板出口至美国下滑最快。
今年1月地板出口至美国17.7万吨，2月降至7.02万吨。
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宏观：今年目标稳健
金融数据走强 但结构问题突出
社融、M2总量较好，但居民融资需求较弱。
2月社融存量同比增9.9%，环比提升0.5个百分点。
M2增速12.9%，环比增0.3个百分点。2月M2增速创2016年5月来新高。
2月居民存款增7926亿元，同比多增1.1万亿元。谨慎性较强。
2月新增居民中长期贷款863亿元，同比增加但环比走弱。
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居民加杠杆意愿不强
居民加杠杆意愿不强
2022年2月以来，居民杠杆率只增加了0.1个百分点。并且降杠杆的意愿较强。
个人住房贷款余额同比增速1.2%，接近0轴。为04年以来的最低值。
1月住户中长期贷款2231亿，为近6年低值。短贷表现较差。
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1-2月地产数据、高频数据、开发景气指数略回升
地产数据改善。2月地产竣工同比增8.02%，开发投资、销售、新开工、施工，同比降幅大幅收窄，与去年基数较低关系较大。
地产库存累积。截至2023年2月，商品房待售面积6.55亿平方米，同比增长14.9%。其中，住宅待售面积增长15.5%。
12月房地产开发景气指数94.67，较上期小幅回升。
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基建表现较好，但拉动有限
基建数据表现较好。2月份狭义基建同比增速为9.0%。
表现较好。
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期现分析
主力震荡上移，月差走弱，仓单减少
盘面略走弱。
05合约从6254降至今收6141，基本面较弱叠加宏观影响，PVC重心略下移。
月差情况。5-9月差今收-16。月差走势不畅，关注低位正套机会。
注册仓单环比下滑。3月21日仓单量为3495，较上周降758。
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乙电现货价差走缩
华东乙电价差走扩。价差由上周的95升至210元/吨。季节性来看，目前的价差低于历史平均水平（489元）。
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PVC平衡表
PVC月度平衡表
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新投产装置跟踪
万化化学3月出料。
暂放一半。
镇洋发展预计下半年建成投产，现放9月。
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作者：肖兰兰从业资格证号：F3042977交易咨询证号：Z0013951联系方式：xiaolanlan@zjtfqh.com
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